नया आकार क्रिप्टो धन का: क्यों a16z $2,000 मिलियन पर लौटता है और वास्तविक उत्पाद की मांग बढ़ती है
संकेत उत्साह में नहीं है, बल्कि संख्याओं में है। Andreessen Horowitz, अपनी a16z crypto शाखा के माध्यम से, जो Chris Dixon के नेतृत्व में है, अपने पांचवें ब्लॉकचेन-केन्द्रित फंड के लिए लगभग $2,000 मिलियन जुटाने की कोशिश कर रहा है, जिसका उद्देश्य 2026 के पहले आधे वर्ष के अंत तक प्रतिबद्धताओं को बंद करना है, Fortune द्वारा उद्धृत स्रोतों के अनुसार।
एक उद्योग जिसमें तेजी से सीखा गया है कि तरलता वादों को उतनी तेजी से inflates कर सकती है जितनी तेजी से उत्पाद उन वादों को पूरा कर सकता है, यह प्रमुख डेटा है कि यह फंड a16z crypto के पिछले फंड के आकार का आधा से भी कम होगा, जिसने 2022 में $4,500 मिलियन जुटाए। यह कोई वापसी नहीं है। यह वास्तुकला का समायोजन है।
और उस समायोजन का महत्व एक असहज कारण के लिए है: जब बड़ा पूंजी बाजार में प्रतिकूल चक्र में लौटता है, तब यह अनंत धैर्य के लिए नहीं लौटता। यह उचित कीमत पर वैकल्पिकता खरीदने, सत्यापित खींचतान के लिए दबाव डालने और सबसे बढ़कर, उस अनुशासन को मजबूर करता है जिसे उछाल आमतौर पर माफ करता है।
एक छोटा फंड कम महत्वाकांक्षा नहीं है, बल्कि जोखिम का अधिक नियंत्रण है
a16z के क्रिप्टो फंडों की कहानी एक आकार और संस्थागत विश्वास की सीढ़ी रही है: 2018 में $300-350 मिलियन के पहले फंड से शुरू होकर, $515 मिलियन 2020 में, $2,200 मिलियन 2021 में, और 2022 में $4,500 मिलियन के चरम तक। यह पैटर्न अब जानबूझकर टूट रहा है।
2026 में $2,000 मिलियन के करीब का एक लक्ष्य, एक सुधार मार्केट में, एक सटीक आंतरिक पढ़ाई का संकेत देता है: समस्या दीर्घकालिक ब्लॉकचेन सिद्धांत नहीं है, बल्कि तात्कालिक रूप से गलत होने की लागत है। एक विशाल फंड एक अस्थिर श्रेणी में पूंजी को इतनी तेजी से वितरित करने के लिए मजबूर करता है जो बड़े दौर, तनावपूर्ण मूल्यों और उन परियोजनाओं में दांव लगाता है जो अभी भी उपयोगिता को आय में नहीं बदल पाई हैं।
आकार में कमी भी किसी भी कीमत पर पोर्टफोलियो "भरने" के लिए प्रोत्साहन को कम करती है। यह मांग और उचित शासन के सबूत होने पर महत्वपूर्ण टिकटों के साथ प्रवेश की अनुमति देती है, और धीरे-धीरे अपनाने वाले बुनियादी ढांचे का निर्माण करने वालों की मदद के लिए पूंजी को सुरक्षित रखती है। एक उद्यम फर्म की भाषा में, यह लचीला होने का एक तरीका है।
Fortune यह भी रिपोर्ट करता है कि a16z crypto पिछले की तुलना में एक अधिक संक्षिप्त जुटाने का चक्र चाहता है, 2026 के जून तक समाप्त होने की तलाश कर रहा है। यह विवरण व्यवहार में संकेत करता है कि फर्म मानती है कि अनुकूल शर्तों पर शामिल होने के लिए खिड़की अब खुली है, और संस्थागत धन अभी भी ब्लॉकचेन में एक्सपोजर चाहता है, लेकिन अधिक गंभीर शर्तों के तहत।
थिसिस बुनियादी ढांचे और क्रिप्टोग्राफी की ओर बढ़ती है, अटकलों से दूर
पाँचवे फंड पर, Fortune के अनुसार, ब्लॉकचेन पर ध्यान केंद्रित रहेगा, जैसे विकेन्द्रीकृत बुनियादी ढाँचा, ज्ञान शून्य क्रिप्टोग्राफी, सामाजिक और गेमिंग में उपभोक्ता अनुप्रयोग, और ब्लॉकचेन और एआई के बीच पारस्परिकता। यहाँ एक रणनीतिक बिंदु है जिसे बाजार अक्सर नजरअंदाज करता है: जब इस पैमाने का एक फंड बुनियादी ढाँचे और गोपनीयता के बारे में बात करता है, तो इसका मतलब है कि ऐसे स्तर हैं जो प्रवृत्तियों पर निर्भर हुए बिना मूल्य को कैद कर सकते हैं।
अतीत के चक्रों में, कथा का एक विषम हिस्सा अत्यधिक तरल संपत्तियों और बड़े पैमाने पर अपनाने के वादों पर केंद्रित था, जो हमेशा टिकाऊ उत्पादों में नहीं बदलते थे। इस बार बाजार में प्रोत्साहन बदलता है: उपयोगी बुनियादी ढाँचा बिक्री करता है जबकि टोकन की कीमत साथ में नहीं आती है, क्योंकि यह परिचालन लागतों को कम करता है, समन्वय के नए तरीके सक्षम करता है, या तकनीकी क्षमताओं को जोड़ता है जो पारंपरिक सॉफ़्टवेयर समान रूप से हल नहीं करता।
Fortune द्वारा उल्लिखित हाल के उदाहरण इस लाइन में आते हैं: Babylon (बिटकॉइन होल्डिंग्स को कलैटरलाइज करने के लिए विकेन्द्रीकृत प्रोटोकॉल), Kairos (भविष्यवाणी बाजारों के लिए मल्टी-प्लेटफार्म उपकरण) में निवेश और Jito में $50 मिलियन का एक भाग, सोलाना में स्टेकिंग प्रोटोकॉल। इन श्रेणियों को समझने के लिए रोमैंटिकाइज करने की आवश्यकता नहीं है: अगर उपयोगकर्ता सुरक्षा, प्रदर्शन, समन्वय या महत्वपूर्ण ढाँचे के लिए भुगतान करता है, तो एक व्यवसाय प्रकट होता है। अगर उपयोगकर्ता केवल प्रशंसा की उम्मीद में "भाग लेता" है, तो एक नाजुक स्कीम सामने आती है।
इसके अलावा, ऐतिहासिक पोर्टफोलियो जिसमें Coinbase, Uniswap, Solana शामिल हैं, एक सच्चाई को याद दिलाता है जिसे कई उद्यमी अनदेखा करना पसंद करते हैं: क्रिप्टो में स्केल निर्माण करने वालों को पुरस्कृत करता है, न कि केवल उन लोगों को जो अभियानों पर सवार होते हैं।
मूल्य के कब्जे का एक कोण जिसे बहुत कम ऑडिट करते हैं: जब पूंजी आती है तो कौन मूल्य प्राप्त करता है
एक प्रभावशाली रणनीतिकार के रूप में, मेरा फ़िल्टर यह नहीं है कि ब्लॉकचेन "भविष्य" है। मेरा फ़िल्टर यह है कि जब पैसा आता है, तो क्या यह एक व्यापक अर्थव्यवस्था का निर्माण करता है या एक संकुचित अर्थव्यवस्था का।
एक $2,000 मिलियन का फंड एक घटती हुई उद्योग में एक पूर्वानुमानित परिणाम लाता है: पार्श्विक शक्ति को फिर से संगठित करना। वास्तविक खींचतान वाले संस्थापक रनवे और वैधता प्राप्त करते हैं। जो कथा की घुमावों पर जीते हैं, वे उजागर होते हैं। यह स्वाभाविक रूप से स्वास्थ्यवर्धक है।
लेकिन यहाँ एक अंधा बिंदु है: ब्लॉकचेन में मूल्य निर्माण का एक बड़ा हिस्सा ऐसे नेटवर्कों में होता है जहाँ वितरण तकनीक जितनी महत्वपूर्ण होती है। जब एक फंड के पास राउंड को एंकर करने की क्षमता होती है, मूल्यों को परिभाषित करने की क्षमता होती है और अनेक चरणों में कंपनियों को बनाए रखता है, तो यह हिस्सेदारी के संकुचन, शासन के रूपों और उन लोगों के बीच की दूरी पर भी प्रभाव डालता है जो नेटवर्क का "उपयोग" करते हैं और जो इसे "स्वामित्व" करते हैं। यह एक आरोप नहीं है, बल्कि एक यांत्रिकी है।
इस पूंजी की लहर के सामाजिक रूप से उत्पादक होने के लिए, हर फंडेड कंपनी के भीतर परिचालनात्मक प्रश्न स्पष्ट और मापने योग्य है: क्या प्रोजेक्ट को अधिक लोग सर्विस प्रदान करने या वास्तविक सेवा के लिए पैसे कमाने में मदद करता है — सत्यापन, बुनियादी ढाँचा प्रदान करना, मूल्य पर चार्ज करने वाले अनुप्रयोगों का निर्माण करना — तो अर्थव्यवस्था का आधार बढ़ता है। इसके विपरीत, यदि लाभ का अधिकांश हिस्सा अंदर के लोगों और उन उपकरणों में कैद होता है जो अंतिम उपयोगकर्ता की तरलता को निकालने के लिए डिज़ाइन किए जाते हैं, तो परिणाम एक और सूक्ष्म संकुचन की मशीन है।
यह संदर्भ केवल निवेशक पर नहीं है। यह मूल्य निर्धारण के डिज़ाइन, प्रोत्साहनों के वितरण, प्रशासन की पारदर्शिता और एक साधारण सिद्धांत पर भी आधारित है: एक मॉडल जो ग्राहक द्वारा भुगतान किए बिना टिक नहीं सकता, वह नए खरीदारों के माध्यम से टिका रहता है।
स्टार्टअप के लिए जो बदलता है: बाजार फिर से भुगतान करता है, लेकिन केवल उस उपयोगिता के लिए जिसे चार्ज किया जाता है
स्टार्टअप विश्व के लिए सबसे महत्वपूर्ण संदेश यह नहीं है कि a16z पूंजी जुटा रहा है। यह है कैसे वह एक प्रतिकूल चक्र में पूँजी जुटा रहा है और वह उत्पाद से क्या मांग करता है।
जब पैसा महंगा होता है, सब्सिडी के माध्यम से वृद्धि समाप्त हो जाती है। ब्लॉकचेन में, इसका मतलब है कि दो आदतों की धीमी मृत्यु:
1. अधिग्रहण को अस्थायी प्रोत्साहनों से भ्रमित करना। एयर्ड्रॉप, पुरस्कार और अभियान अधिग्रहण हो सकते हैं, लेकिन यदि ग्राहक भुगतान के बिना वापस नहीं आते हैं, तो यह बनाए रखने वाली नहीं होती।
2. आय की भविष्यवाणी के बिना इंजीनियरिंग और अनुपालन की लागत को स्थिर करना। उद्योग ने पहले ही दिखा दिया है कि वेंचर कैपिटल एक स्थायी क्रेडिटलाइन नहीं है।
इस आकार और प्रतिष्ठा के एक फंड जितने बड़े दौर को फिर से ऊपर उठा सकता है। लेकिन यह आंतरिक मानकों को भी सख्त कर सकता है: ट्रैक्शन जो निरंतर उपयोग में मापा जाता है, बर्न को नियंत्रित करना और ऐसे सेवाओं को चार्ज करने के स्पष्ट मार्ग जो वास्तविक दुनिया में घर्षण, जोखिम या लागत को कम करें।
एक साथ, द्वितीयक व्युत्पत्ति भी उभरती है: संस्थागत धन, पुनः लौटता है, को विनियम, मार्केटिंग और तकनीकी सहायता को पेशेवर बनाने के लिए प्रेरित करता है। Fortune a16z crypto के "फुल-स्टैक" मॉडल का उल्लेख करता है, जिसमें इंजीनियरिंग, नीतिगत रणनीति और मार्केटिंग में मदद शामिल है। यह सभी के लिए मानदंड बढ़ा सकता है। समस्या यह है कि यह भी उन टीमों को बाहर छोड़ सकता है जिनके पास अनुपालन और वितरण के लिए संरचना नहीं है।
प्रभाव की दृष्टि से, यह कसावट एक सकारात्मक प्रभाव डालती है यदि यह परियोजनाओं को अंतिम उपयोगकर्ता के प्रति अधिक जिम्मेदार बनाती है, खतरों के प्रति अधिक स्पष्ट होती है और उनकी अर्थव्यवस्था में अधिक टिकाऊ होती है। यदि यह पेशेवरकरण केवल ऐसे बाधाएं बनाने के लिए काम करता है जो प्रतिस्पर्धा को कम करें और संकेंद्रण को बढ़ाते हैं, तो इसका नकारात्मक प्रभाव भी होगा।
दोनों रास्तों को अलग करने की कसौटी व्यावसायिक है, न कि वैचारिक: कितना मूल्य सुरक्षा, सेवा और पहुंच के विस्तार में फिर से निवेश किया जाता है, और कितना राजस्व के रूप में निकाला जाता है।
चक्र की अनुशासन: पूंजी लौटती है जब मूल्यांकन झूठ नहीं बोलते
Fortune इस क्षण का वर्णन ऐसे बाजार के रूप में करता है जो निर्माताओं को पसंद करता है। निवेश के निर्णयों में अनुवादित करते हुए, इसका मतलब आमतौर पर तीन चीजें होती हैं: अधिक तार्किक मूल्यांकन, कम परियोजनाएं जो प्रवृत्ति के कारण उगती हैं और बुनियादी ढाँचा में हिस्सेदारी खरीदने की अधिक क्षमता।
प्रकृति में, 2026 में एक $2,000 मिलियन फंड अन्य बाजार के लिए संदर्भित प्रभाव पैदा कर सकता है: यह LPs के लिए विश्वास की एक नींव और संस्थापकों के लिए संकोच का एक छत स्थापित करता है। यह अन्य खोजकर्ताओं के साथ प्रतिस्पर्धा को भी तेज करता है, जो इसी तरह से पूंजी जुटा रहे हैं, जैसे कि Paradigm ने $1,500 मिलियन का एक बड़ा फंड उठाने की योजना बनाई है।
रणनीतिक पढ़ाई यह है कि ब्लॉकचेन एक ऐसे चरण में प्रवेश कर रहा है जहाँ प्रतिस्पर्धात्मक लाभ "शीघ्रता में होना" नहीं होगा, बल्कि संचालन के गंभीर कार्यान्वयन में होगा: सुरक्षा, अनुपालन, वितरण और एक राजस्व मॉडल जो अनुकूल मैक्रो परिस्थितियों पर निर्भर नहीं करेगा।
सामाजिक स्तर पर, यह एक बड़ा अवसर है जो अक्सर बर्बाद होता है: तकनीक का उपयोग करके समन्वय की लागत को कम करना और वित्तीय और डिजिटल सेवाओं तक पहुँच का विस्तार करना बिना सहायकता या स्थायी सब्सिडी के। यह मांग करता है कि कंपनियाँ वास्तविक मूल्य के लिए उचित मात्रा में लागत करें, ऐसी लागत संरचनाएँ बनाएं जो संकुचन को सहन कर सकें। यह भी मांग करता है कि वृद्धि केवल वादों के माध्यम से नहीं बल्कि प्रदर्शन के माध्यम से खरीदी जाए।
वेंचर का धन तेजी ला सकता है, लेकिन यह एक ऐसा प्रदर्शन नहीं बना सकता जो काम कर सके।
C-लेवल के लिए एक जनादेश: अनुशासित पूंजी, उचित वितरण और मूल्य के लिए चार्ज
a16z crypto का एक छोटे आकार में पांचवें फंड की ओर बढ़ना, बाजार के सुधार के दौरान, एक ऐसे अनुशासन को फिर से पेश करता है जिसकी उद्योग को आवश्यकता थी: कम अतिव्यय, अधिक चयन, उत्पाद की अधिक मांग।
किसी भी स्टार्टअप के C-लेवल के लिए — क्रिप्टो हो या नहीं — पाठ्यक्रम का क्रियान्वयन है: आर्थिक स्थिरता एक डिज़ाइन निर्णय है, न कि विश्वास का परिणाम। जो कोई ऐसी संरचना बनाएगा जो उपयोगिता के लिए चार्ज करती है, लागतों को नियंत्रित करती है और इस तरह से प्रोत्साहनों का वितरण करती है कि अधिक अभिनेता वास्तविक मूल्य के योगदान से लाभान्वित होते हैं, वे चक्रों को पार कर सकेंगे और वैधता के साथ बढ़ सकते हैं। जो कोई तरलता निकालने के लिए एक मशीन डिज़ाइन करेगा, चाहे वह कितनी भी विकसित हो, वह अगले उत्साह के चक्र पर निर्भर रहेगा।
जो नेता अगले चरण में प्रभावी होंगे, वे वे नहीं होंगे जो लोगों और वातावरण का प्रयोग धन उत्पन्न करने के लिए करते हैं, बल्कि वे होंगे जो रणनीतिक साहस के साथ धन का उपयोग करते हैं।
