कच्चे तेल का दबदबा और डॉलर की प्रधानता
दशकों से, यह सबसे ईमानदार उत्तर था कि डॉलर वैश्विक रिजर्व मुद्रा क्यों बना हुआ है। यह न तो विचारधारात्मक था और न ही तकनीकी; यह कार्यात्मक था। डॉइचे बैंक ने इसे सटीकता से कहा: "दुनिया डॉलर में बचत करती है, क्योंकि अधिकांश भुगतान डॉलर में होते हैं।" और जो दुनिया डॉलर में भुगतान करती है, वह मुख्यतः कच्चा तेल है।
यह कारण संबंध—कच्चे तेल का उत्पादन, डॉलर में बिलिंग, आरक्षित भंडार की संचित मांग, अमेरिकी ऋण की निरंतर मांग—इसे पेट्रो-डॉलर प्रणाली कहा जाता है। यह न तो कोई औपचारिक संधि है और न ही वाशिंगटन में स्थित कोई संस्था। यह एक प्रोत्साहन तंत्र है जो पिछले 50 वर्षों से आत्म-व्यवस्थित हो रहा है, क्योंकि यह एक साथ कई खिलाड़ियों के लिए फायदेमंद था। खाड़ी देश डॉलर में बेचते थे, अधिशेष को ट्रेजरी बांड में रिसाइकिल करते थे, और उसके बदले, उन्हें अमेरिका से सुरक्षा की छतरी मिलती थी। यह प्रणाली इस कारण से काम करती थी क्योंकि सभी के लिए कीमत के स्तर समान थे।
लेकिन अब यह संतुलन दबाव में है। और ईरान के चारों ओर का संघर्ष एक ऐसा सबसे स्पष्ट उत्प्रेरक है जिसने वर्षों से बन रही दरार को बाहर ला दिया है।
ईरान के साथ संघर्ष का महत्व
युद्ध केवल ऊर्जा बाजार पर आपूर्ति का झटका नहीं है। यह अमेरिकी सुरक्षा छतरी की सीमाओं पर एक अनजाने प्रयोग भी है। जब वह छतरी विश्वसनीयता खो देती है—या कुछ खिलाड़ियों पर फैलना बंद कर देती है—तो डॉलर में बिलिंग जारी रखने के लिए प्रोत्साहन कमजोर हो जाते हैं।
वहां एक ऐसी तंत्र है जो अधिकांश लोग नहीं जानते: जिन देशों को वाशिंगटन के साथ उच्च भू-राजनीतिक जोखिम का अनुभव होता है, वे अपने ऊर्जा लेन-देन के मूल्य का विविधीकरण करने के लिए सीधे प्रोत्साहित होते हैं। यह तकनीकी रूप से इसलिए नहीं है क्योंकि युआन डॉलर से बेहतर है, बल्कि इसलिए कि यह उन्हें प्रतिबंधों, संपत्तियों की जब्ती, और स्विफ्ट प्रणाली के हथियारकरण से बचने में मदद करता है, जिसे अमेरिका ने 2014 से बढ़ती हुई आवृत्ति से उपयोग किया है।
चीन ने वर्षों से इस बदलाव के लिए अवसंरचना बनाई है। सऊदी अरब के साथ युआन में कच्चे तेल का अनुबंध—हालांकि मात्रा में अभी भी नगण्य—कोई ठोस कदम नहीं है। यह एक वैकल्पिक वित्तीय प्रणाली की स्थापना है। पेट्रो युआन को वैश्विक व्यापार में डॉलर को 50% के मुकाबले कम करने की आवश्यकता नहीं है; इसे बस उन उत्पादकों के लिए एक विश्वसनीय विकल्प प्रस्तुत करने की आवश्यकता है, जो महसूस करते हैं कि वाशिंगटन की सुरक्षा छतरी में छेद हैं।
ईरानी संघर्ष इस गणना को बढ़ाता है। हर क्षेत्रीय खिलाड़ी जो देखता है कि यह संघर्ष कैसे बढ़ता है, वह अमेरिकी सुरक्षा की विश्वसनीयता के बारे में अपने जोखिम के मॉडल को अपडेट कर रहा है, और विस्तार से, यह तय कर रहा है कि इस प्रणाली से जुड़े अपने भंडार को बनाए रखना कितना महंगा है।
डॉलर की मुद्रा के रूप में खर्च की संरचना
मौद्रिक प्रभुत्व बनाए रखने के लिए एक ठोस लागत है, जो सामान्य मैक्रोइकोनामी विश्लेषण में शायद ही कभी सामने आती है। अमेरिका इस विशेषाधिकार को आंशिक रूप से विश्व के तेल उत्पादकों की क्षेत्रीय सुरक्षा को सब्सिडी देकर वित्तीय करता है। यह सब्सिडी निःशुल्क नहीं है: यह सैन्य उपस्थिति, कूटनीतिक प्रतिबद्धताओं, और जब आपूर्ति की स्थिरता खतरे में होती है तो हस्तक्षेप की तैयारियों में चुकाई जाती है।
जब यह तैयारी अस्पष्ट हो जाती है, तो इस विशेषाधिकार की लागत सभी के लिए बढ़ जाती है। उत्पादक अधिक सुनिश्चितताओं की मांग करते हैं या विकल्पों की तलाश करते हैं। आयातक अपने भुगतान तंत्र को विविधित करते हैं। केंद्रीय बैंक धीरे-धीरे अपने भंडार की संरचना को समायोजित करते हैं। इनमें से कोई भी कदम तुरंत नहीं होता, लेकिन उनका संचय ढलान को बदल देता है।
जो हम ईरान के तेल बाजार में देख रहे हैं—प्रतिबंध, वैकल्पिक निर्यात मार्ग, युआन में भुगतान या वस्तुओं के सामजिक आदान-प्रदान—यह एक प्रयोगशाला है कि जब प्रोत्साहन पर्याप्त मजबूत होते हैं तो डॉलर के बिना कितना आगे बढ़ा जा सकता है। ईरान पहले से ही आवश्यकतानुसार डॉलर सिस्टम से बाहर काम कर रहा है। रणनीतिक प्रश्न यह है कि कितने अन्य खिलाड़ी इसे सुविधा के लिए करेंगे।
डॉलर का समर्थन करने वाला संरचनात्मक आंकड़ा अभी भी मजबूत है: वैश्विक तेल लेन-देन का 80% से अधिक डॉलर में होता है, और ट्रेजरी बांड का बाजार किसी समानता के साथ नहीं है। कोई वैकल्पिक मुद्रा आज उस गुणवत्ता की तरलता, कानूनी पूर्वानुमान और पूंजी बाजारों की पहुंच प्रदान नहीं करती है। यह समाचार चक्र में तुरंत नहीं बदलता। लेकिन वित्तीय प्रणाली अचानक नहीं गिरती; यह वर्षों से धीरे-धीरे हाशियान में कम होती है, जब तक कि केंद्र हार नहीं मानता।
युआन नहीं जीतता, लेकिन डॉलर अपनी जगह खो सकता है
इस बहस में सबसे सामान्य गलती इसे एक बाइनरी प्रतिस्पर्धा के रूप में पेश करना है: या तो डॉलर अपनी स्थिति बनाए रखता है या युआन उसे स्थानांतरित करता है। यह तर्क मध्य में एक अधिक संभावना को नजरअंदाज करता है: एक बहु-ध्रुवीय ऊर्जा भुगतान प्रणाली जहां कोई मुद्रा पूर्ण प्रभुत्व नहीं रखती, लेकिन डॉलर एक भू-राजनीतिक छूट के साथ कार्य करती है, जो पहले नहीं थी।
यह छूट ऊर्जा उत्पादक उभरते बाजारों के किसी भी कंपनी या फंड के लिए प्रत्यक्ष संचालनात्मक परिणाम रखती है। दीर्घकालिक अनुबंध ऊर्जा अवसंरचना के क्षेत्रों में, खाड़ी या उप-सहारा अफ्रीका में परियोजना वित्तपोषण संरचनाएं, और वस्तुओं के निर्यात के लिए परिवर्तन दर कवरेज तंत्र अब उन परिदृश्यों की योजना बनाना चाहिए जहां लेन-देन का मूल्य स्वतः डॉलर नहीं होता।
डॉइचे बैंक का सिद्धांत—कि दुनिया डॉलर में बचत करती है क्योंकि वह डॉलर में भुगतान करती है—अभी भी वर्तमान स्थिति का वर्णन करने के लिए सही है। जो बदल रहा है वह इस समीकरण के दूसरे भाग की ठोसता है। अगर ऊर्जा व्यापार का एक बढ़ता हुआ हिस्सा डॉलर प्रणाली के बाहर समाप्त होने लगे, तो डॉलर में बड़े भंडार बनाए रखने का कारण समानुपातिक रूप से कमजोर हो जाएगा। यह नाटकीय रूप से नहीं, बल्कि उन हाशियान के समायोजनों में जो केंद्रीय बैंक हर तिमाही में अपने पोर्टफोलियो को फिर से संतुलित करते हैं।
डॉलर की प्रभुत्व केवल अमेरिकी अर्थव्यवस्था में विश्वास पर निर्भर नहीं है। यह इस पर निर्भर करती है कि वह सुरक्षा प्रणाली, जो इसे तैयार करती है, आगे भी काम करेगी। जब वह विश्वास बिखर जाता है—चाहे आंशिक रूप से ही सही—तो वह वित्तीय ढांचा, जो इस पर आधारित है, उसे फिर से संतुलित करने की आवश्यकता होती है।
