Fannie Mae ने क्रिप्टोकरेंसी को बंधक योग्य संपत्ति के रूप में स्वीकार किया और रियल एस्टेट क्रेडिट के नियमों में बदलाव किया

Fannie Mae ने क्रिप्टोकरेंसी को बंधक योग्य संपत्ति के रूप में स्वीकार किया और रियल एस्टेट क्रेडिट के नियमों में बदलाव किया

दशकों से, अमेरिका में बंधक प्राप्त करना एक साधारण तर्क पर कार्य करता था: आपका क्रेडिट इतिहास, आपकी सत्यापित आय और यदि मौजूदा हो, आपके पारंपरिक तरल संपत्तियों का मूल्य। Fannie Mae, जो देश की 40% से अधिक बंधकों की गारंटी या टर्नओवर करती है, ने इस समीकरण को औपचारिक रूप से और बिना किसी अस्पष्टता के बदल दिया है: यह पहली बार अपनी इतिहास में, क्रिप्टोकरेंसी से समर्थित संपत्तियों को बंधक ऋणों के लिए सुरक्षा के रूप में स्वीकार करेगी।

यह कदम एक विशेष क्षण में आया है। डिजिटल संपत्तियों का क्षेत्र वर्षों की turbulance के बाद पुनर्प्राप्ति के दौर से गुजर रहा है; एक्सचेंजों के पतन, एल्गोरिदमिक टोकनों के संकट, और बढ़ते नियामक जांच के बीच। जब एक ऐसी संस्था जो Fannie Mae जैसी प्रणालीगत शक्ति रखती है, उस क्षेत्र पर अपना जाल फैलाती है, तो यह केवल एक प्रतीकात्मक इशारा नहीं है। इसका स्पष्ट असर है कि जोखिम को कैसे संरचित किया जाता है, कौन रियल एस्टेट क्रेडिट तक पहुँच सकता है, और उस पहुँच का आधार कितना स्थिर है।

निर्णय के पीछे की कार्यशैली

इसकी वास्तविकता को समझने के लिए, Fannie Mae के कार्यों को उस धारणा से अलग करना ज़रूरी है जो लोग सोचते हैं कि वह क्या करती है। Fannie Mae सीधे तौर पर बंधक उत्पन्न नहीं करती। यह बैंकों और उधारदाताओं से बंधक खरीदती है, उन्हें ऋण के उपकरणों में संकुचित करती है और वैश्विक निवेशकों को बेच देती है। इसका व्यापार इस बात पर निर्भर करता है कि ये बंधक अपने भुगतान के पूर्वानुमान में कैसे व्यवहार करते हैं, क्योंकि इसी पूर्वानुमान पर यह अपनी सभी दरों और लाभों की संरचना बनाती है।

क्रिप्टोकरेंसी को सुरक्षा के रूप में स्वीकार करना एक ऐसा चर जोड़ता है जिसे संस्था के एक्ट्यूरीयल मॉडल ने पैमाने पर संसाधित नहीं किया है: संपत्ति की अस्थिरता। एक बंधक, जो आंशिक रूप से Bitcoin द्वारा समर्थित है, का जोखिम प्रोफ़ाइल एक उस बंधक से पूरी तरह अलग है जो एक स्टॉक इंडेक्स फंड में निवेश के खाते द्वारा समर्थित है। यदि उधारकर्ता अपनी क्रिप्टो संपत्तियों का उपयोग करता है यह दिखाने के लिए कि उसके पास पर्याप्त संपत्ति है, और वह संपत्ति छह महीने में 60% गिर जाती है, तो ऋण की क्रेडिट की स्थिति तेजी से बदल जाती है। यह अनुमान नहीं है: Bitcoin ने नवंबर 2021 और जून 2022 के बीच अपने मूल्य का 70% से अधिक खो दिया। Ethereum ने भी इसी तरह का रास्ता अपनाया।

बात यह नहीं है कि क्रिप्टोकरेंसी स्वाभाविक रूप से एक अप्राकृतिक संपत्ति हैं। मूल बात यह है कि बंधक में सुरक्षा का कार्य हानियों को अमॉर्टाइज़ करना है, और एक सुरक्षा जो तीन तिमाहियों में आधी हो सकती है, उसकी भौतिक विशेषताओं में बहुत अंतर होता है उस सुरक्षा से जो संकीर्ण रेंज के भीतर चलती है। Fannie Mae द्वारा क्रिप्टो संपत्ति के मूल्य पर लागू किए जाने वाले विशेष मानकों का डेटा, जिसे haircut कहा जाता है, इस प्रयोग का सबसे महत्वपूर्ण आँकड़ा होगा।

Fannie Mae का प्रयास किया गया खंड

यह निर्णय एक व्यापारिक तर्क भी है जिसे बिना किसी विचारधारा के पढ़ने की जरूरत है। ऐसी खरीदारों की एक कॉहोर्ट है, जो मुख्य रूप से 28 से 42 वर्ष के बीच के हैं, जिन्होंने 2019 से 2021 के बीच क्रिप्टोकरेंसी के बल पर अप्रत्याशित संपत्ति का निर्माण किया है। इनमें से कई की संपत्ति क्रिप्टोकरेंसी की वॉलेट्स में है, जो पारंपरिक ब्रोकर खातों या कंपनी पेंशन योजनाओं में नहीं है। मौजूदा बंधक मानदंडों के तहत, इस संपत्ति का मूल्य उधारदाता के लिए अदृश्य है।

Fannie Mae एक दबी हुई मांग के खंड की पहचान कर रही है। यदि यह खंड अपने डिजिटल संपत्तियों को प्रेरक के रूप में उपयोग करके रियल एस्टेट बाजार में प्रवेश कर सकता है, तो प्राप्त होने वाले बंधकों की मात्रा बढ़ जाती है। एक ऐसी संस्था के लिए जिसका व्यापार सीधे उस ऋणों की मात्रा के साथ बढ़ता है, जिसे वह गारंटी और टर्नओवर कर सकती है, यह एक सीधा और मापने योग्य आर्थिक मूल्य है।

एक वित्तीय दृष्टिकोण से, यह मूवमेंट क्रिप्टो की अस्थिरता को उत्पन्न करने के एक अवसर में बदलता है, लेकिन यह अंततः जोखिम को उन निवेशकों की ओर स्थानांतरित करता है जो अंततः उन बंधकों के समर्थन में बेचे गए टाइटल्स को खरीदते हैं। यह Fannie Mae के इतिहास में एक नया मुद्दा नहीं है, जहाँ पहले भी ऐसे उदाहरण सामने आए हैं जहाँ जोखिम की इंजीनियरिंग प्रबंधन की क्षमता से परे निकल गई है। इस बार का अंतर यह है कि यह जोखिम एक ऐसी संपत्ति में है जिसकी कीमत का इतिहास केवल 15 वर्षों की सांख्यिकीय गहराई है।

पारंपरिक उधारकर्ताओं को अब क्या गणना करनी चाहिए

Fannie Mae के छतरी के तहत काम करने वाले किसी भी बैंक, क्रेडिट यूनियन या हाइपोथेका फिनटेक के लिए, यह खबर एक स्पष्ट संचालन निर्णय को सक्रिय करती है: क्रिप्टो संपत्तियों के सत्यापन, मूल्यांकन और छूट को शामिल करने के लिए अपने underwriting प्रक्रियाओं को अनुकूलित करें, या एक ऐसे खंड से बाहर रहें जिस पर उनके प्रतिस्पर्धियों का ध्यान होगा।

यह अनुकूलन मामूली नहीं है। इसमें वास्तविक समय में मूल्यांकन डेटा के स्रोतों को एकीकृत करना, यह परिभाषित करना कि कौन से एक्सचेंज या कस्टोडियन स्वीकृत हैं, यह सत्यापित करने के लिए प्रोटोकॉल बनाना कि संपत्ति किसी अन्य विकेन्द्रित ऋण में समान रूप से सुरक्षा में नहीं है, और तनाव परिदृश्यों के लिए जोखिम मॉडल को अद्यतन करना जिसमें सुरक्षा का मूल्य 50% या उससे अधिक गिर सकता है। सभी इसमें कार्यान्वयन की लागत है, जिसे छोटी संस्थाओं को असमान रूप से झेलना होगा।

जो संस्थाएं इसे सख्ती से लागू करती हैं, जिसमें क्रिप्टो संपत्ति के घोषित मूल्य पर पर्याप्त सुरक्षा के मार्जिन होते हैं, उनके पास एक अलग प्रोडक्ट होगा और एक ग्राहक खंड होगा जो क्रेडिट तक पहुंच के लिए उच्च भुगतान करने को तैयार है। जो संस्थाएं इसे ढीले तरीके से लागू करेंगी, बिना उचित जोखिम समायोजन के, वे 2008 में बंधक बाजार को ढहाने वाले तर्क को दोहराएंगी: लचीले मानकों के माध्यम से वृद्धि करना, न कि बेहतर जोखिम चयन के माध्यम से।

यह संकेत कि तय करता है कि क्या अंततः यह सही या गलत होगा, वह बंधक पर हस्ताक्षर करने वाले दिन Bitcoin की कीमत में नहीं है। यह उधारकर्ता पर लागू किए जाने वाले छूट की मात्रा, ऋण के दौरान कितनी बार इसका पुनर्मूल्यांकन होता है, और अगर ये समायोजन तंत्र संविदात्मक रूप से बाध्य हैं या विवेकाधीन हैं। एक ऋण जहाँ उधारकर्ता अपनी मासिक किस्त का भुगतान स्थिर श्रम आय से करता है, क्रिप्टो संपत्ति को केवल प्रारंभिक संपत्ति के अंतिम प्रदर्शन के लिए प्रयोग करते हुए, बहुत अलग जोखिम प्रोफाइल है।

डिजिटल संपत्ति को अब प्रतीकात्मक अनुमति की आवश्यकता नहीं है

इस समाचार को लेकर एक सतही दृष्टिकोण है जो इसे पारंपरिक वित्तीय प्रणाली में क्रिप्टोकरेंसी की अंतिम वैधता के रूप में मनाता है। उस दृष्टिकोण में ऑपरेटिंग पॉइंट छूटता है। Fannie Mae जो कर रही है, वह डिजिटल संपत्तियों को नैतिक रूप से मान्य नहीं कर रहा है: यह एक जनसांख्यिकीय और संपत्ति के दबाव का उत्तर दे रहा है जो पहले से ही बाजार में है, और वह बंधक व्यापार के एक हिस्से को पकड़ने की कोशिश कर रहा है जो उसके वर्तमान मानदंडों के तहत खो गया है।

उधारकर्ता या CFO जो अपनी रियल एस्टेट पोर्टफोलियो का वित्तपोषण करता है, के दृष्टिकोण से महत्वपूर्ण सवाल विचारधारा नहीं है। यह गणित है: क्रिप्टो संपत्ति के मूल्य और ऋण के चुकौती की संभावना के बीच संबंध क्या है? यदि दोनों एक साथ खराब होते हैं, जो कि आमतौर पर वसातात्मक बाजारों में होता है जहाँ जोखिम संपत्तियां एक साथ गिरती हैं, तो सुरक्षा का मूल्य ठीक उसी समय घटता है जब इसकी सबसे अधिक आवश्यकता होती है। यह क्रिप्टोकरेंसी के सक्रिय के रूप में एक अवधारणात्मक विफलता नहीं है; यह एक संरचनात्मक विशेषता है जिसे बंधक जोखिम मॉडल को ईमानदारी से अंकीय करना चाहिए, न कि कहानी की उत्तेजना के साथ।

जो संस्थाएं क्रेडिट चक्रों के दौरान जीवित रहती हैं वे वे नहीं हैं जो पहले नई सुरक्षा श्रेणी खोलती हैं। वे वे हैं जिन्होंने सही मानकों को शुरू से निर्धारित किया, जो जोखिम के लिए उचित मूल्य लिया, और अपने पोर्टफोलियो को ग्राहक की आय से चुकौती करके बनाया, न कि उस संपत्ति के मूल्य में वृद्धि से जिसका उपयोग प्रवेश द्वार के लिए किया गया था।