नैचुरा ने जो काम नहीं किया उसे बेचा और नंबरों ने सही साबित किया

नैचुरा ने जो काम नहीं किया उसे बेचा और नंबरों ने सही साबित किया

जब नैचुरा ने 2020 में अवोन का अधिग्रहण 6,400 मिलियन अमेरिकी डॉलर में किया, तो वादा किया गया था कि वह सीधे सौंदर्य के एक वैश्विक दिग्गज का निर्माण करेगा। पांच साल बाद, कंपनी ने साओ पाउलो से कुछ ऐसा घोषित किया जो हार के तौर पर सुनाई दे सकता है लेकिन जो वित्तीय परिणामों में जीत के रूप में प्रदर्शित होता है: अवोन इंटरनेशनल और अवोन रूस के संपत्तियों का पूर्ण बेचना, मैक्सिको और अर्जेंटीना में ब्रांडों के एकीकरण का अंत, और लगभग R$1,000 मिलियन का निरंतर परिचालन से शुद्ध लाभ। पुनरावृत्ति EBITDA का मार्जिन 14.6% तक पहुंच गया, जो पिछले वर्ष की तुलना में 130 बुनियादी अंकों से अधिक है। चौथी तिमाही में, लैटिन अमेरिका ने 16.1% EBITDA मार्जिन के साथ कार्य किया।

यह विस्तार की रणनीति का परिणाम नहीं है। यह समय पर सही चीजों को छोड़ने का परिणाम है।

वह संपत्ति जो उत्पन्न करने से अधिक खा रही थी

अवोन इंटरनेशनल ने नैचुरा के समेकित राजस्व का लगभग 20% हिस्सा बनाया, लेकिन इसके मार्जिन लैटिन अमेरिका के व्यापार से संरचना में कमतर थे। इसे बनाए रखना यह था कि लाभप्रदता की कीमत पर परिणाम की मात्रा का बचाव करना। यह एक सामान्य समस्या है कि आकार को ताकत के साथ भ्रमित करना।

इस प्रक्रिया ने स्वच्छ नहीं रहा। 2025 की तीसरी तिमाही में निरंतर परिचालन में R$119 मिलियन की शुद्ध हानि हुई, जबकि पिछले वर्ष की इसी तिमाही में R$301 मिलियन का लाभ हुआ। पुनरावृत्ति EBITDA में वर्ष दर वर्ष 33.7% की गिरावट आई। अवोन इंटरनेशनल के बिक्री समझौते से सीधे जुड़े 322 मिलियन अमेरिकी डॉलर का एक गैर-निष्पादित लेखांकन रद्द हुआ। शुद्ध ऋण 4,000 मिलियन अमेरिकी डॉलर पर स्थिर रहा। उस तिमाही में कोई भी इन नंबरों को देखकर सहज महसूस नहीं कर सकता था।

लेकिन अवनिवेश की तर्कशीलता का मूल्यांकन उस तिमाही में नहीं किया जाता जब सर्जरी होती है, बल्कि उसके बाद की तिमाहियों में। और 2025 की चौथी तिमाही ने ठीक वही प्रदान किया जो परिकल्पना ने वादा किया था: लैटिन अमेरिका, क्षेत्र के बाहर घटते संपत्तियों का प्रबंधन करने के बोझ से मुक्त, उच्चतम मार्जिन के साथ कार्य किया। Q4 में 16.1% पुनरावृत्ति EBITDA एक पुनरुद्धार नहीं है; यह संकेत है कि सरलित वास्तुकला की इकाई अर्थव्यवस्था पिछले ढांचे से बेहतर है।

कंपनी ने जो किया, वो सख्ती से संचालन के मामले में, एक उच्च आय वाले व्यवसाय को कमतर मार्जिन के साथ एक अधिक केंद्रीकृत राजस्व वाले व्यवसाय में परिवर्तित करना था। उन्होंने लाइन के राजस्व के 15% से 20% के बीच बलिदान दिया ताकि वार्षिक मार्जिन में 130 बुनियादी अंकों की बढ़त और लगभग R$1,000 मिलियन शुद्ध लाभ कमा सके। यही महत्वपूर्ण गणित है।

अवोन का एकीकरण अपेक्षा से अधिक महंगा क्यों था

मैक्सिको और अर्जेंटीना में नैचुरा-आवोन ब्रांडों की "वेव 2" का एकीकरण एक ब्रांडिंग प्रोजेक्ट नहीं था। यह व्यावहारिक रूप से इस बात का प्रमाण था कि विपणन में भिन्न संस्कृतियों, सलाहकारों और विभिन्न स्थितियों के साथ दो प्रत्यक्ष बिक्री नेटवर्क को एकीकृत करना असामान्य रूप से अधिक कठिन होता है, चाहे वह कितना भी वित्तीय हो।

2025 की दूसरी तिमाही ने मिश्रित संकेत दिखाए: ब्राज़ील में 10.3% राजस्व बढ़ता हुआ, और हिस्पैनिकों में 17.8%, लेकिन अवोन ब्राज़ील में 12.9% की गिरावट। इसी पोर्टफोलियो के भीतर का यह अंतर दिखाता है कि अवोन ब्रांड ने नैचुरा के वितरण की ताकत को स्वचालित रूप से नहीं अवशोषित किया। इसके लिए हस्तक्षेप, संक्रमण लागत और बाजार में समय की आवश्यकता थी।

सीईओ जोआओ पाउलो फेरेरा ने दूसरी तिमाही में इसे "सरलीकरण और पुनर्गठन" पर प्रगति के रूप में वर्णित किया। ऑपरेटिंग निदान से सही वाक्य यह है: वे एक समन्वय की परिकल्पना को वर्षों से निर्माण करने की कीमत चुका रहे थे, बिना यह परीक्षण किए कि जब तक संचालन पूरी तरह अधिग्रहित नहीं हो जाती। इसमें कोई नैतिक दोष नहीं है; यह इस पैमाने पर अधिग्रहणों की संरचनात्मक प्रकृति है। लेकिन तीसरी तिमाही में रजिस्टर किए गए अवोन इंटरनेशनल के मूल्य में R$2,800 मिलियन का दुष्प्रभाव, आंशिक रूप से पंजीकृत ट्रेडमार्क में R$1,000 मिलियन के लाभ द्वारा संतुलित, सटीक रूप से यह दस्तावेज करता है कि उस परिकल्पना को समझने में कितने खर्च हुए।

अब, वेव 2 के पूर्ण होने के साथ और परिवर्तन के लागत 2024 के स्तर से नीचे, हिस्पैनिक और ब्राज़ीली व्यवसाय अब उस लागत संरचना के साथ कार्य कर रहे हैं जो उन्हें पहले ही होनी चाहिए थी। देर से सीखना भी एक सीखना है।

इमाना पे और वह डिजिटल दांव जो वेलिडेट किया जा रहा है

नैचुरा के त्रैमासिक रिपोर्टों में एक डेटा है जो अधिक ध्यान देने की आवश्यकता है: इमाना पे, कंपनी की फिनटेक प्लेटफार्मा, सक्रिय सलाहकारों में से एक तिहाई तक पहुंच गई है, जो कि 50% वार्षिक वृद्धि कर रही है। एक सीधे बिक्री वाली कंपनी में, जहां सलाहकार चैनल है, उस सलाहकार को एक वित्तीय उपकरण देने से उस सलाहकार की बरकरार रखने, औसत टिकेट और खरीद की आवृत्ति पर प्रभाव पड़ता है, जो तुरंत EBITDA में प्रकट नहीं होते लेकिन जो एक प्रतिस्पर्धात्मक लाभ का निर्माण करते हैं जिसे L'Oréal या Estée Lauder अपने ट्रेडिशनल वितरण मॉडलों से दोहराते नहीं कर सकते।

यह महत्वपूर्ण है क्योंकि यह दिखाता है कि नैचुरा केवल संपत्ति के कटौती की एक रक्षात्मक रणनीति का पालन नहीं कर रहा है। यह अपनी वितरण नेटवर्क पर एक वित्तीय सेवाओं की परत का परीक्षण कर रहा है, जिसका परिणाम मापनीय परिणाम है। यदि पहले से ही इमाना पे का उपयोग करने वाले एक तिहाई सलाहकार उन सलाहकारों की तुलना में अधिक उत्पादक साबित होते हैं जो इसका उपयोग नहीं करते हैं, तो कंपनी पास प्रमाण होगा कि उसे इसे बढ़ाना चाहिए। यदि नहीं, तो उसके पास समायोजित करने का प्रमाण होगा। यही वह प्रकार का प्रयोग है जो वास्तविक उपयोग की स्थिति के बारे में लाभकारी जानकारी उत्पन्न करता है, केवल इरादों की घोषणाओं नहीं।

अगले कुछ तिमाहियों के लिए ठोस जोखिम अवधारणात्मक नहीं है। अवोन ब्राज़ील अब भी सहेजने नहीं पा रहा है। ब्राज़ील में सौंदर्य बाजार ने 2025 के दौरान धीमी गति दिखाई। रियल की विनिमय दर डॉलर में आंकड़ों के मुकाबले को प्रभावित करती है। और 4,000 मिलियन अमेरिकी डॉलर का शुद्ध ऋण, हालांकि स्थिर और 1 से 1.2 गुना के लक्ष्यों के अंतर्गत है, यदि लैटिन अमेरिकी राजस्व 2026 में आवश्यक स्थिरता के साथ वृद्धि नहीं करता है, तो इसमें अधिकमार्जिन की संभावना नहीं है।

obvious को कार्यान्वित करने के लिए पांच साल की प्रतीक्षा की लागत

नैचुरा ने एक अवनिवेश को पूरा किया जो उसके अपने नंबरों ने कई तिमाहियों पहले से सही ठहराया था। यह अंतिम चरण में सही तरीके से कार्यान्वित किया गया, लेकिन अवोन इंटरनेशनल का मूल्यह्रास और एकीकरण के खर्च के माप ने प्रमाणित किया कि अधिग्रहण की मूल परिकल्पना, जो लैटिन अमेरिका के बाहर एक प्रमुख प्रत्यक्ष सौंदर्य प्रदाता का निर्माण करने की थी, उन बाजारों की वास्तविकता के संपर्क में नहीं सह सकी।

कोई भी कॉर्पोरेट रणनीति उस जोखिम से अछूती नहीं है। एक ऐसी कंपनी जो सीखती है और एक जो स्वंय को डर रही है, के बीच का अंतर यह है कि कौन सी गति से पहचानती है कि केंद्रीय परिकल्पना अब डेटा के बोझ को सहन नहीं करती है और तदनुसार कार्य करती है, भले ही इसका अर्थ हो कि कई अरब का मूल्यह्रास करना और विश्लेषकों को एक भयानक तिमाही सौंपना।

R$1,000 मिलियन का शुद्ध लाभ और 14.6% का EBITDA मार्जिन के साथ नैचुरा ने 2025 को पूरा किया है। और यह मूल्य, इसे कार्यान्वित न करने के लागत की तुलना में उचित लग रहा था।