जब शेयर और बॉंड एक साथ गिरते हैं, तो प्रबंधित फ्यूचर्स फिर से सही साबित होते हैं

जब शेयर और बॉंड एक साथ गिरते हैं, तो प्रबंधित फ्यूचर्स फिर से सही साबित होते हैं

एक मान्यता है जो दुनिया भर के लगभग सभी संस्थागत पोर्टफोलियो की संरचना को नियंत्रित करती है: जब शेयर गिरते हैं, तो बॉंड चढ़ते हैं। यह बफर, यह नकारात्मक सहसंबंध, उस 60/40 पोर्टफोलियो की गणितीय आधारशिला है जो पेंशन फंड, विश्वविद्यालय के एंडोमेंट्स और निजी पोर्टफोलियो में ट्रिलियन डॉलर का प्रबंधन करता है। 2022 में, यह मान्यता ध्वस्त हो गई। शेयर और बॉंड पहली बार दशकों में एक साथ गिरे, और जो निवेशक अपने संपत्ति को सुरक्षित रखने में सफल रहे, वे पारंपरिक विविधीकरण के कारण नहीं, बल्कि एक ऐसी संपत्ति वर्ग के कारण, जिसे अधिकांश CFOs ने भी विचार नहीं किया: प्रबंधित फ्यूचर्स।

अब, जब तेल फिर से 100 डॉलर प्रति बैरल के करीब पहुंच रहा है और मूलभूत ब्याज दर पर निरंतर मुद्रास्फीति का दबाव है, तो यह स्थिति फिर से उभरने की संभावना है। प्रश्न यह नहीं है कि बाजार सुधारेंगे या नहीं। वास्तविकता यह है कि एक CFO के लिए, महत्वपूण् प्रश्न यह है कि जब पारंपरिक संपत्तियां गलत दिशा में चलती हैं, तो किस हेजिंग मेकेनिज्म को वह समर्थन देता है।

क्यों 60/40 पोर्टफोलियो ठीक उसी समय विफल होता है, जब इसकी सबसे अधिक आवश्यकता होती है

60% शेयर और 40% बॉंड का पोर्टफोलियो एक विशेष स्थिति में काम करता है: जब मुद्रास्फीति नियंत्रित होती है और केंद्रीय बैंक सक्रिय होते हैं। जब मुद्रास्फीति बढ़ जाती है, तो केंद्रीय बैंक दरों को बढ़ाते हैं, और यह क्रमशः शेयरों को प्रभावित करता है — भविष्य के प्रवाह पर मूल्यांकन के प्रभाव के कारण — और बॉंड को, क्योंकि जब दरें बढ़ती हैं, बॉंड के मूल्य गिरते हैं। परिणाम एक सकारात्मक सहसंबंध है, जो विविधीकरण के सिद्धांत को नष्ट करता है।

2022 में, इस गतिशीलता ने 60/40 पोर्टफोलियोज़ में 16% से 20% तक के नुकसान दिए, विभिन्न बाजार अनुमान के अनुसार। यह युद्ध के बाद से इस रणनीति का सबसे खराब वर्ष था। जो कुछ लोगों ने एक असाधारण घटना के रूप में निदान किया, दरअसल, यह दशकों के वित्तीय दमन का पूर्वानुमानित परिणाम था जिसने कृत्रिम रूप से ब्याज दर को संकुचित किए। जब वह दमन समाप्त होता है, तो वो संपत्तियां, जो सस्ती तरलता सेinflate हुई थीं, दोबारा समायोजित होती हैं, और यह समायोजन समानांतर रूप से होता है।

संरचनात्मक रूप से महत्वपूर्ण यह है: जोखिम व्यक्तिगत संपत्तियों में नहीं था, बल्कि उनके बीच के सहसंबंध में था। एक CFO जो यह समझता है, बेहतर शेयरों या बेहतर बॉंड की खोज नहीं करता। वह ऐसे संपत्तियां खोजता है जिनकी लाभप्रदता की तर्कशीलता पारंपरिक बाजारों से अलग हो।

प्रबंधित फ्यूचर्स क्या करते हैं जो पारंपरिक विविधीकरण नहीं कर सकता

प्रबंधित फ्यूचर्स — जो वस्त्र, मुद्रा, ब्याज दर, और शेयरों पर फ्यूचर्स के अनुबंधों पर लंबे और छोटे पद लेते हैं — एक पूरी तरह से अलग तर्क में काम करते हैं। वे यह नहीं मानते कि एक संपत्ति बढ़ेगी या घटेगी; वे यह मानते हैं कि एक मैक्रोइकोनॉमिक ट्रेंड कई हफ्तों या महीनों तक चलेगा। जब तेल लगातार बढ़ रहा होता है क्योंकि भू-राजनीति आपूर्ति को तनाव में डालती है, तो एक फ्यूचर प्रबंधक तेल में लंबा हो सकता है। जब दरें बढ़ती हैं क्योंकि मुद्रास्फीति कायम नहीं रहती, तो वह ट्रेजरी बॉंड में छोटा हो सकता है। दिशा महत्वहीन है, जब तक कि आंदोलन की मजबूती बनी रहती है।

यही कारण था कि 2022 उनका वर्ष बना। जबकि पारंपरिक पोर्टफोलियों ने 15 से 20 प्रतिशत अंक का नुकसान किया, प्रबंधित फ्यूचर्स के प्रतिनिधि सूचकांक — जैसे कि SG CTA Index — ने 25% से अधिक का लाभ दर्ज किया। असिमेट्री लगभग 45 प्रतिशत अंक की थी, समान बाजार वातावरण में, सभी के लिए उपलब्ध समान मैक्रो डेटा के साथ।

यह प्रक्रिया जादू नहीं है। यह एक एल्गोरिदमिक अनुशासन है: ट्रेंड-फॉलोइंग सिस्टम कीमतों में मोमेंटम की पहचान करते हैं और तब तक पद बनाए रखते हैं जब तक कि संकेत स्थिर हैं। उच्च मुद्रास्फीति, उच्च अस्थिरता, और नीतिगत निर्णयों वाले वातावरण में जो दीर्घकालिक प्रभाव डालते हैं — ठीक वही वातावरण जो 2022 का वर्णन करता था और जो अब फिर से उभरने की धमकी दे रहा है — इस तरह के संकेत आमतौर पर सामान्य चक्रों की तुलना में अधिक स्थायी और अधिक स्पष्ट होते हैं।

किसी भी CFO के लिए व्यावहारिक रणनीति सीधे है: फ्यूचर्स के प्रबंधित 10% से 15% का आवंटन 2022 में 60/40 पोर्टफोलियो के लगभग सभी नुकसानों का अवशोषण कर लेता — बिना सामान्य वातावरण में अपेक्षित वापसी का त्याग किए, क्योंकि इन रणनीतियों का ऐतिहासिक सहसंबंध शेयरों और बॉंड के साथ काफी शून्य होता है।

100 डॉलर का तेल एक विसंगति नहीं है, यह वास्तुकला का संकेत है

जब तेल 100 डॉलर प्रति बैरल के करीब पहुंचता है, तो प्रभाव केवल ऊर्जा क्षेत्र की कंपनियों तक सीमित नहीं होता। यह पूरी लागत श्रृंखला में फैलता है: लॉजिस्टिक्स, विनिर्माण, खाद्य पदार्थ, व्यक्तियों का परिवहन। यह दूसरे दौर की मुद्रास्फीति को प्रेरित करता है, जो केंद्रीय बैंकों को उच्च दर बनाए रखने या उन्हें और बढ़ाने के लिए मजबूर करता है। और उच्च दरें, लंबे समय तक, विकास शेयरों के मूल्यांकन गुणकों को संकुचित करती हैं और मौजूदा बॉंड के मूल्य को ध्वस्त करती हैं। सर्किट बंद हो जाता है: महंगा तेल अंततः शेयरों और बॉंड पर समान दबाव डालता है।

यह एक सांकेतिक अनुमान नहीं है। यह वही मेकेनिज्म है जो 2021 और 2023 के बीच पहले ही हुआ, और जो वर्तमान डेटा सुझाव देता है कि यह फिर से उत्पन्न हो सकता है। एक CFO जो इस सर्किट का सच्चाई से विश्लेषण करता है, एक असुविधाजनक निष्कर्ष पर पहुंचता है: सुरक्षा की वास्तुकला जिसने 40 वर्षों की घटती दरों के लिए काम किया, वह आने वाले वातावरण के लिए डिज़ाइन नहीं की गई है।

प्रबंधित फ्यूचर्स एक शर्त नहीं हैं। ये उस परिदृश्य के लिए संरचनात्मक हेज हैं जहां प्रमुख मैक्रोइकोनॉमिक मान्यताएं पूरी नहीं होती हैं। और इस समय, कई ऐसी मान्यताएं एक साथ प्रश्नित की जा रही हैं: मुद्रास्फीति खत्म नहीं हुई, तेल नहीं टूट रहा है, और केंद्रीय बैंकों के पास पहले की तरह ही संचालन में लचीलापन नहीं है।

जिन्होंने बाजार ने 2022 में सिखाया था वह महंगा और स्पष्ट था। जो पोर्टफोलियो बचे रहे, वे इसलिए नहीं बचे कि उनके प्रबंधकों ने भविष्य की अधिक सटीक भविष्यवाणी की। उन्होंने इसलिए बचे क्योंकि उनकी संरचना में ऐसे संपत्तियां थीं जो ठीक उसी समय लाभ उत्पन्न करती हैं, जब पारंपरिक संपत्तियां विफल होती हैं। यह एकमात्र प्रकार की सुरक्षा है जो इस बात पर निर्भर नहीं करती है कि दुनिया उस तरीके से व्यवहार करे जैसा कि शैक्षिक मॉडल मानते हैं। ऐसा पैसा जो खराब स्थिति में प्रवाह उत्पन्न करता है, वही एकमात्र पूंजी है जो एक कंपनी की परिचालन क्षमता को सुरक्षित रखती है बिना पुनर्वित्त राउंड पर निर्भर किए या किसी बाहरी निवेशक की सहिष्णुता पर इसलिए कि वह सह-cycle की क्षमता को बनाए रखे।