Sezzle ने BNPL में असली मुनाफा कमाया, खतरा है खेलने के तरीके को बदलने का
Sezzle (NASDAQ: SEZL) ने वित्तीय वर्ष 2025 के चौथे तिमाही के परिणामों की घोषणा की, जिसमें "खरीदें अब, बाद में भुगतान करें" (BNPL) के क्षेत्र में एक असाधारण संकेत देखा गया: मजबूत मुनाफा और, सबसे महत्वपूर्ण, संचालन का लाभ। Q4 2025 में इसकी 129.9 मिलियन डॉलर की आय (32.2% साल-दर-साल) और एक रिकॉर्ड GMV 1.2 बिलियन (35.3%) की रिपोर्ट हुई। तिमाही के अंत में 42.7 मिलियन डॉलर की GAAP शुद्ध आय और 44.9% का समायोजित EBITDA मार्जिन रहा। पूर्ण वर्ष के लिए, सबसे महत्वपूर्ण आंकड़ा 133.1 मिलियन डॉलर की शुद्ध आय है, जिसमें आय में 66.1% की वृद्धि और 27.66% का शुद्ध मार्जिन शामिल है। इसके अलावा, लेन-देन लागत में सुधार हुआ, जो कि पूरे वर्ष में 37.6% आय (Q4 में 35.7%) और 62.4% का सकल मार्जिन था।
मेरी प्रतिक्रिया यह नहीं है कि जश्न मनाएं। बल्कि, यह एक संघर्ष का ऑडिट है। वित्तीय बाजारों में, जब कोई कार्रवाई "कथानक" से "नकद प्रवाह" में बदल जाती है, तो जोखिम का स्थान बदलता है: वह "काम नहीं करता" से "यह काम कर गया, अब इसे फैलाने का प्रयास कर रहे हैं" में बदल जाता है। Sezzle ने संख्याओं के साथ दो रणनीतिक वेक्टर भी घोषित किए: Sezzle Mobile (29.99 डॉलर/माह से अनलिमिटेड वायरलेस प्लान, AT&T के नेटवर्क के माध्यम से Gigs) और एक ILC (Industrial Loan Company) बैंक चार्टर की खोज, जिसका इरादा 2026 की पहली छमाही में आवेदन करने का है।
पृष्ठभूमि की कहानी सरल है: Sezzle ने साबित कर दिया कि BNPL लाभ दे सकता है। अब यह उस इंजन का इस्तेमाल एक भारी ट्रक खींचने के लिए करना चाहती है।
तिमाही "अच्छी" नहीं थी: यह ढांचे की पुष्टि थी
BNPL में, स्वस्थ विकास और उत्तेजित विकास के बीच की रेखा वास्तविकता की लागत और ग्राहक अधिग्रहण के बोझ में होती है। इसलिए, उच्च GMV खुद में कुछ साबित नहीं करता; यह सब्सिडी वाले वॉल्यूम से संबंधित हो सकता है। जो वास्तव में कुछ साबित करता है, वह यह है कि जब वॉल्यूम मार्जिन के साथ आता है।
Q4 2025 में, Sezzle ने न केवल वृद्धि की: इसने दिखाया कि इसका मॉडल संक्रामक रूप से नकद प्रवाह पैदा कर रहा है। 129.9 मिलियन डॉलर की आय पर 42.7 मिलियन डॉलर की GAAP शुद्ध आय कोई सांख्यिकीय दुर्घटना नहीं है। और साल में, 133.1 मिलियन डॉलर की शुद्ध आय के साथ 27.66% का शुद्ध मार्जिन एक ऐसा आंकड़ा है जो किसी भी निवेश समिति को फिर से मेमो लिखने पर मजबूर करेगा।
मुख्य बिंदु यह है: सापेक्ष लेन-देन लागत में कमी (साल में 37.6% की आय; Q4 में 35.7%) और 62.4% का सकल मार्जिन। इससे ये सुझाव मिलता है कि जैसे ही Sezzle बढ़ रहा है, यह सुनिश्चित कर रहा है कि "सेवा की लागत" आय की तुलना में धीमी गति से बढ़ रही है।
इसके अतिरिक्त, वित्तीय अनुशासन के संकेत भी हैं। कंपनी ने 50 मिलियन डॉलर का शेयर पुनर्खरीद पूरा किया और इसके पास 100 मिलियन डॉलर का अधिकृत राशि है। यह, कम से कम, इस बात का एक बयान है कि प्रबंधन का मानना है कि तरलता एक अस्थायी स्थिति में नहीं जल रही है।
2026 के लिए गाइड ऊँचा उठता है और सख्त जांच करता है
Sezzle ने 2026 के लिए गाइड को EPS 4.35–4.70 (समायोजित EPS 4.70 की ओर) तक बढ़ा दिया है, जिसमें आय में 25–30% की वृद्धि और लगभग 170 मिलियन डॉलर की समायोजित शुद्ध आय शामिल है।
गाइड की यह वृद्धि संख्या के रूप में कम महत्वपूर्ण है और अधिक संकेत के रूप में महत्वपूर्ण है: प्रबंधन ये मान रहा है कि दक्षता का संकरण आगे बढ़ेगा।
लेकिन यहाँ पहला गंभीर जोखिम जुटता है: तुलनाएँ। B. Riley Securities पहले ही यह समझा चुका है, अपने मूल्य लक्ष्य को (111 से 76) कम करके, "खरीदें" बनाए रखते हुए, यह बताते हुए कि Sezzle को 2026 में पिछले उद्यमों के दबाव से सख्त तुलना का सामना करना पड़ेगा।
यदि कोई कंपनी अद्वितीय पहलों और अनुकूलन के मिश्रण के कारण बेहतर प्रदर्शन करती है, तो बाजार मांग करता है कि "नया स्तर" चालाकियों के बिना दोहराया जाए। यह सुनिश्चित करने के लिए, आय की वृद्धि 25–30% वास्तविक मांग से आनी चाहिए, न कि अस्थायी लीवर से।
इसके अलावा, बाजार पहले से ही उच्च अस्थिरता को पहचानता है: रिपोर्ट की गई बीटा 8.70 है और 12 महीने का रेंज 24.86 से 186.74 प्रति शेयर है।
ऐसे बीटा एक भावनात्मक लीवरेज के रूप में कार्य करता है: किसी भी धीमा होने के संकेत पर, मूल्य समायोजित नहीं होता, यह झटका खाता है।
सदस्यता और नई सुविधाएँ: अच्छा "प्रदर्शन", जब तक कि ये मुख्य को विकृत नहीं करें
Sezzle ने लगभग 30% वार्षिक वृद्धि के साथ सदस्यता की वृद्धि रिपोर्ट की, जिसमें 211,000 नए उपयोगकर्ता शामिल हैं। इसके अलावा, इसने एक कमीशन टैब, ब्राउज़र एक्सटेंशन और मूल्य तुलना उपकरण जैसी मुनाफा करने वाली सुविधाएँ शुरू की हैं।
यह वह प्रकार की विस्तार है, जो अच्छी तरह से की गई है, जो जोखिम प्रोफ़ाइल में सुधार कर सकती है। \n
लेकिन यहाँ एक बारीक़ी भी है: "संलग्न" मुनाफा आमतौर पर दो जालों में पड़ता है:
1) संचालन की जटिलता। प्रत्येक नया मॉड्यूल विफलता की सतह बढ़ाता है: समर्थन, धोखाधड़ी, अनुपालन, रखरखाव, उत्पाद। यदि यह जटिलता मार्जिन से तेजी से बढ़ती है, तो स्वचालन उलट जाती है।
2) मूल्य प्रस्ताव में भ्रम। BNPL न्यूनतम घर्षण में चेकआउट में काम करता है। यदि अनुभव को प्रोत्साहनों और परतों से ओवरलोड किया जाता है, तो यह रूपांतरण को कम कर सकता है या विवाद बढ़ा सकता है।
Sezzle Mobile और ILC: संभावनाओं के साथ विस्तार, और नकारात्मक संक्रमण जोखिम
Sezzle Mobile, एक अनलिमिटेड वायरलेस प्लान, जो 29.99 डॉलर प्रति माह से शुरू होता है और AT&T के नेटवर्क के माध्यम से कार्य करता है, सबसे प्रासंगिक कदम रहा है।
जोखिम यहाँ नैतिक या प्रतिष्ठात्मक नहीं है; यह आर्थिक भौतिकी का मामला है।
Sezzle पहले से ही अपने क्रेडिट लाइन को 225 मिलियन तक बढ़ा चुका है, जो इसे बढ़ने में मदद कर रहा है।
लेकिन जितना वह बैंकिंग मॉडल के करीब जा रहा है, बाजार उतने ही अधिक क्रेडिट जोखिम मेट्रिक्स और लचीलापन की मांग करेगा।
जहाँ लाभ है, वहीं नुकसान भी है, और यह अक्सर अचानक प्रकट होता है।
Sezzle द्वारा बनाए गए पैटर्न ने उद्योग को असुविधाजनक बना दिया
BNPL क्षेत्र ने एक कथानक की समस्या का सामना किया है: लाभकारी पैमाने का वादा करते हुए, जबकि कई खिलाड़ी नुकसान में या कमजोर मार्जिन के साथ जी रहे थे।
Sezzle, की 66.1% वार्षिक आय वृद्धि और 133.1 मिलियन डॉलर की शुद्ध आय, ने जमीन में एक खंभा डाल दिया है।
अब उद्योग यह नहीं कह सकता कि "कोई" लाभ नहीं कमा रहा है; उसे यह बताना होगा कि क्यों नहीं।
यह Sezzle को अपराजेय नहीं बनाता; इसकी कार्रवाई पहले ही दिखा चुकी है कि बाजार उसे उच्च बीटा वाले परिसंपत्ति के रूप में मानता है।
लेकिन यह मानक को बदलने के लिए मजबूर करता है: बहस अब "विकास" नहीं बल्कि "संरचना को तोड़े बिना विकास" पर हो गई है।
मेरे लिए, मुख्य रणनीतिक खतरा BNPL में नहीं, बल्कि दो दिशाओं में विस्तार करने की प्रলোभन में है: टेलीकॉम (ऑपरेटिंग उत्पाद) और ILC चार्टर (नियामक उत्पाद)।
इस आयोजना के ठोस सबूत आज स्पष्ट हैं: Sezzle ने 2025 में ठोस लाभ और संचालन के लाभ के संकेत के साथ समापन किया है, और इसकी संरचनात्मक जीवितता 2026 में उस अनुशासन को बनाए रखने पर निर्भर करती है जबकि टेलीकॉम और संभावित ILC लाइसेंस से जुड़े प्रणाली परिवर्तन के जोखिम को सीमित करती है।
