क्लाइनर पर्किन्स ने 3,500 मिलियन डॉलर जुटाए क्योंकि आत्म-नवाचार किसी भी निवेश थेसिस से ज्यादा महत्वपूर्ण है

क्लाइनर पर्किन्स ने 3,500 मिलियन डॉलर जुटाए क्योंकि आत्म-नवाचार किसी भी निवेश थेसिस से ज्यादा महत्वपूर्ण है

धन जुटाने की दुनिया में एक संरचनात्मक विडंबना है जिसे आमतौर पर खुलकर नहीं कहा जाता: जो फर्में इस ग्रह की सबसे चपल स्टार्टअप्स को वित्तपोषित करती हैं, अक्सर वे परिवर्तन के प्रति सबसे ज्यादा प्रतिरोधी होती हैं। वे विघटन की बाहरी कहानियों पर भरोसा करके अपनी प्रतिष्ठा बनाए रखती हैं और फिर जब उन्हें अपने लिए इसे लागू करना होता है, तो ठहर जाती हैं।

क्लाइनर पर्किन्स ने हाल ही में दिखाया है कि यह केवल एक कहानी नहीं होनी चाहिए। 1972 में स्थापित की गई और दशकों तक सिलिकॉन वैली में वेंचर कैपिटल का केंद्र मानी जाने वाली इस फर्म ने हाल ही में 3,500 मिलियन डॉलर का फंड बंद किया है, जो कृत्रिम बुद्धिमत्ता के उदय द्वारा उत्पन्न निवेशियों की भूख का परिणाम है। यह आंकड़ा महत्वपूर्ण है। लेकिन इसके पीछे की प्रक्रिया उस आंकड़े से कहीं ज्यादा महत्वपूर्ण है।

जब एक निवेश फर्म को अपने में निवेश करना पड़ता है

पिछली दशक के दूसरी छमाही में, क्लाइनर पर्किन्स ने एक ऐसी स्थिति का सामना किया जिसे केवल कार्यात्मक रूप में संस्थागत पहचान का संकट कहा जा सकता है।
इसने अमेज़न, गूगल और जेनेंटेक को समर्थन दिया, लेकिन अब यह युवा, अधिक विशेषीकृत प्रतियोगियों के सामने अपना स्थान खोने लगा। कुछ प्रमुख साझीदारों ने छोड़ दिया। इसकी तकनीक के बड़े सौदों में उपस्थिति कम होती गई।

इसके बाद जो कुछ हुआ, वह एक जनसंपर्क चाल या ब्रांडिंग परिवर्तन नहीं था। यह एक वास्तविक पुनर्गठन था:
फर्म ने अपने निवेश पोर्टफोलियो को संकुचित किया, उन क्षेत्रों की संख्या को कम किया जिन्हें कवर किया गया, और प्रौद्योगिकी और सॉफ्टवेयर कंपनियों पर ध्यान केंद्रित किया, और यह फिर से परिभाषित किया कि निर्णय कौन लेता है और कैसे।
विभिन्नता की कीमत चुकाई गई। यह एक तात्कालिक लागत है जिसे अधिकांश संस्थाएँ चुकाने के लिए इच्छुक नहीं होतीं।

3,500 मिलियन डॉलर की क्षमता इस समय की जलवायु में केवल एक संकेत नहीं है बल्कि यह भी एक साक्ष्य है कि लिमीटेड पार्टनर्स, बड़े पेंशन फंड, विश्वविद्यालय गठन और परिवार कार्यालय जो इन फर्मों को पोषित करते हैं, स्पष्ट रूप से अलग कर रहे हैं कि किसके पास कृत्रिम बुद्धिमत्ता के बारे में एक कहानी है और किसके पास इसे लागू करने के लिए एक सुसंगत ऑपरेशनल ट्रैक रिकॉर्ड है।

बाजार के बारे में पैसे का क्या पता चलता है, फर्म के बारे में नहीं

इस फंड के बंद होने को केवल क्लाइनर पर्किन्स की उपलब्धि के रूप में पढ़ना एक गलती होगी।
जो कुछ हो रहा है वह वेंचर कैपिटल में पूंजी का तेजी से संकेंद्रण है जो कुछ फर्मों के हाथों में है, जिनके पास प्रौद्योगिकी उद्योग में सत्यापित योग्यताएँ हैं। कृत्रिम बुद्धिमत्ता का उछाल नवाचार को वित्तपोषण के लिए लोकतांत्रिक नहीं बना रहा है: यह इसे ध्रुवीकृत कर रहा है।

मध्यम फर्मों के लिए, जिनके पास क्लाइनर का इतिहास या नए फंडों के शल्य-विशेषज्ञता नहीं है, पूंजी जुटाने का बाजार काफी अधिक शुष्क होता जा रहा है। संस्थागत निवेशक, जो 2021 के मूल्यांकन के चक्र और उसके बाद की मुनाफ़ा से थक गए हैं, अपने प्रतिबद्धताओं को संकेंद्रित कर रहे हैं।
वे छोटे फंडों के लाखों चेक के मुकाबले कम प्रबंधक के लिए बड़े चेक लिखना पसंद कर रहे हैं।

इसके परिणाम सीधे इस पर होते हैं कि कौन सी स्टार्टअप्स वित्तपोषित होती हैं और किस प्रकार की शर्तों पर। एक फर्म जिसमें 3,500 मिलियन डॉलर का प्रबंधन है, वह श्रृंखला ए और बी में ऐसे टोकन के साथ भाग ले सकती है जो 300 मिलियन डॉलर के फंड के लिए अपने हिस्से को कमजोर किए बिना निष्पादित करना असंभव होगा।

वित्त पोषित फर्मों में पूंजी का संकेंद्रण उनके स्तर पर बाजार में भी पूंजी के संकेंद्रण का परिणाम है। जो स्टार्टअप बड़े फंडों के रडार से बाहर रह जाएंगी उन्हें पहले से कहीं ज्यादा तेजी से लाभप्रदता के लिए वैकल्पिक मार्ग विकसित करने होंगे।

मेरी विश्लेषणात्मक दृष्टि से, यह क्षण वित्त पोषण के पारंपरिक मॉडल का अवमूल्यन है:
संस्थागत विश्वसनीयता, जो पहले दशकों तक अधिकार की आवश्यकता होती थी, अब इसकी पुष्टि और गणना अधिक तेजी से की जा रही है। लिमीटेड पार्टनर्स के पास अब पहले जैसी तुलना में अधिक ऐतिहासिक डेटा, तुलनीय बेंचमार्क और गहन जांच की क्षमता है।
यह मानक की संकुचन को घटित करता है और मध्यम फर्मों के लिए विश्वसनीयता के टुकड़ों को कम करता है।

इस पैमाने के फंड को संभव बनाने वाली आर्किटेक्चर

फंड के बंद होने के बारे में सुर्खियों में एक आयाम यह है: संगठनात्मक इंजीनियरिंग जो प्रभावशाली रूप से 3,500 मिलियन डॉलर का प्रबंधन करने के लिए संभव बनाती है।
पूंजी जुटाना एक फर्म का सबसे दृश्य कार्य है।
वापसी निर्धारित करने वाला कार्य वह है जो इसके बाद होता है: चयन, पोर्टफोलियो कंपनियों के साथ सहयोग, और यह पहचानने की क्षमता कि कब और कैसे बढ़ाना है या बाहर निकलना है।

क्लाइनर पर्किन्स ने अपने पुनर्गठन में उस समस्या का समाधान किया जो शायद ही कोई अन्य फर्म ईमानदारी से संबोधित करती है: जब प्रबंधित पूंजी का राशी काफी वृद्धि हो जाती है तो निवेश आदर्शों की गुणवत्ता को कैसे बनाए रखा जाए।
अधिक पैसे का मतलब स्वचालित रूप से बेहतर निर्णय नहीं है। इसका अर्थ है अधिक दबाव डालना, जिसके कारण फर्मों को कंपनी चयन में मानक को गिराने के लिए प्रेरित किया गया है।

इस समस्या का संरचनात्मक समाधान न तो और अधिक विश्लेषकों को नियुक्त करना है और न ही और अधिक कार्यालय खोलना है।
यह ऐसे आस्थाओं का निर्माण करने में है जो किसी एक व्यक्ति की अंतरदृष्टि पर निर्भर नहीं हो और उन अवसरों पर "नहीं" कहने में अनुशासन बनाए रखें जो कागज पर अच्छे लगते हैं लेकिन फंड की केंद्रीय थेसिस में नहीं बैठते।

इसके लिए एक आंतरिक संस्कृति की आवश्यकता होती है जो बुलिश बाजार के दबाव से बच जाए, जो बिल्कुल वही प्रकार का दबाव है जो वर्तमान में कृत्रिम बुद्धिमत्ता के उछाल पैदा कर रहा है।

जो फर्में इस आंतरिक तनाव को हल नहीं करेंगी वे अंततः एआई कंपनियों में पूंजी की तैनाती करेंगी जिनका मूल्यांकन गंभीर इकॉनमी यूनिट विश्लेषण का सामना नहीं कर सकता।
2021 में बाजार ने इन त्रुटियों को माफ किया। यह संभावना नहीं है कि वह दो बार ऐसा करेगा।

3,500 मिलियन डॉलर का फंड एक आंकड़ा है; उसके पीछे का पैटर्न एक पाठ है

क्लाइनर पर्किन्स ने जो किया है वह उनकी सामरिक चालों की नकल करके पुनरुत्पादित नहीं किया जा सकता।
विशेषाधिकारिक सबक यह नहीं है कि किस क्षेत्रों का चयन किया गया या कितनी पूंजी जुटाई गई।
यह इस बात में है कि एक संस्थान जिसने दशकों की इतिहास को अपनाया, यह स्वीकार किया कि इसका प्रतिस्पर्धात्मक लाभ समाप्त हो गया है और पहले ही अपने फैसले की वास्तुकला को पुनर्निर्माण कर लिया।

यह प्रक्रियात्मक रूप से भिन्न है उस फर्म से जो विपरीत धारा के खिलाफ काम करती है जब हवा बदलती है। और संस्थागत निवेशक, जो सालों से दोनों के बीच अंतर बताने की कोशिश कर रहे हैं, संबंध के अनुसार पूंजी आवंटित कर रहे हैं।

वेंचर कैपिटल एक ऐसे चरण में है जहां प्रदर्शन डेटा का डिजिटलीकरण और द्वितीयक बाजार की उच्च पारदर्शिता प्रतिष्ठा के सत्यापन के चक्र को संकुचन कर रही है।
एक फर्म एक या दो सफल एक्सिट्स पर दस साल नहीं गुजार सकती: बाजार में निरंतर सामंजस्य की मांग होती है।
क्लाइनर पर्किन्स ने इस नियम परिवर्तन को अपने प्रतिद्वंद्वियों से पहले समझा और उनके नीचे इनकी प्रतिस्पर्धा के लिए संस्थागत आधारभूत संरचना का निर्माण किया। जब तकनीक सत्यापन के समय को संकुचित करती है, केवल वे संगठनों के पास पूंजी को तैनात करने का अधिकार है जिनके आंतरिक शुद्धिकरण की क्षमता को उनकी परिचालन संरचना में शामिल किया गया है।