विस्फोटक कारण बाजार नहीं, लेकिन ऋण संरचना थी
31 मार्च को, गेड्डो कॉर्प, जो कैलिफोर्निया और एरिज़ोना में किसान बॉयज के 12 रेस्तरां का संचालन करता है, ने कैलिफोर्निया के केंद्रीय जिला न्यायालय में अध्याय 11 के तहत दिवालियापन की सुरक्षा के लिए आवेदन किया। कंपनी, जो रिवरसाइड में आधारित है, के पूरे सकल संपत्ति और देनदारियाँ 1 से 10 मिलियन डॉलर के बीच का अनुमान है। वह सब वहां तक, ये खबर एक और नॉन-सर्वाइवर फ्रेंचाइजी के रिकॉर्ड की तरह लगती है।समस्या यह है कि सतही निदान वास्तविक पतन की मैकेनिक्स को छुपा देता है। गेड्डो ने ग्राहकों की कमी या बिक्री में अचानक गिरावट के कारण नहीं बंद किया। न्यायालय के दस्तावेज बताते हैं कि कंपनी ने 40 व्यापारी ऋण अनुबंधों को जमा किया, जिनका कुल संतुलन 5.2 मिलियन डॉलर था। इन अनुबंधों के लेनदार—जो पारंपरिक बैंक नहीं हैं, बल्कि ऐसे उधारदाता हैं जो कार्यदिवस के हर दिन सीधे व्यवसाय के बैंक खातों से धन निकालते हैं—नियमों पर पुनर्व्यवस्था के लिए सहमत नहीं हुए। इसका परिणाम स्पष्ट था: गेड्डो अपने भाड़े, फ्रेंचाइज़र को रॉयल्टी या आपूर्तिकर्ताओं को भुगतान करने से पहले ही अपने खातों को खाली कर दिया।
यह वित्तपोषण इस तरह काम करता है: उधारदाता एक राशि का अग्रिम भुगतान करता है और इसके बदले में दैनिक बिक्री का एक निश्चित प्रतिशत रखता है, जब तक कि वह पूंजी और लागत के कारक को पुनर्प्राप्त नहीं कर लेता। ये वार्षिक दरें सामान्यतः 40% से अधिक होती हैं और कुछ मामलों में 150% तक पहुंच सकती हैं। जब एक ऑपरेटर संकट के समय में इनमें से एक अनुबंध पर हस्ताक्षर करता है, तो राहत तात्कालिक होती है। जब वह 40 पर हस्ताक्षर करता है, तो रक्तस्राव स्थायी हो जाता है। प्रत्येक नया अनुबंध पिछले के द्वारा खोली गई चोट पर एक पैच बन जाता है, जब तक कोई भी ऑपरेशन पूंजी उपलब्ध नहीं होती है।
किसान बॉयज का हिसाब और फ्रेंचाइज़र-ऑपरेटर संबंध पर इसके संकेत
गेड्डो के गैर-आधारभूत लेनदारों में, सबसे अधिक जोखिम वाला खुद फ्रेंचाइज़र है: किसान बॉयज फ्रैंचाइजिंग कंपनी तीन विभिन्न श्रेणियों में दस्तावेजों में दिखाई देती है। लगभग 500,000 डॉलर की एक नोट, 300,000 डॉलर की अंतिम भाड़ा और रॉयल्टी, और 250,000 डॉलर की सीधी ऋण। कुल मिलाकर, फ्रेंचाइज़र के पास एक ही ऑपरेटर के साथ एक मिलियन डॉलर से अधिक का जोखिम है।यह विवरण ध्यान आकर्षित करता है। किसान बॉयज, जिसकी स्थापना 1981 में हुई थी, कैलिफोर्निया, नेवादा और एरिज़ोना में 100 से अधिक स्थानों का संचालन कर रहा है। यह एक क्षेत्रीय श्रृंखला है जो मॅकडॉनल्ड्स और बर्गर किंग के साथ प्रतिस्पर्धा करती है। उस संदर्भ में, एक फ्रेंचाइज़र जो तीन अलग-अलग श्रेणियों में अपने खुद के फ्रेंचाइजी से लेनदार बन जाता है- वित्तीय नोट, भाड़ा और ऋण—ऐसे संचालन संबंध को वर्णित करता है जिसमें चेतावनी के संकेत हैं जो पतन से बहुत पहले सक्रिय होने चाहिए थे।
यह प्रश्न नहीं है कि गेड्डो अध्याय 11 तक कैसे पहुंचा। प्रश्न यह है कि किसान बॉयज क्या माप रहा था जबकि उसका ऑपरेटर 40 व्यापारी ऋण अनुबंधों को जमा कर रहा था। फ्रैंचाइज़र के पास अपने नेटवर्क की वित्तीय स्थितियों की नियमित रूप से समीक्षा करने के लिए जो ऑडिट सिस्टम होते हैं, वे वित्तीय वक्तव्यों की समीक्षा, ऑपरेशनल मानकों का अनुपालन और रॉयल्टी के भुगतान को शामिल करते हैं। जब रॉयल्टी का भुगतान स्थगित होना शुरू हुआ, तो यह डेटा पहले से उपलब्ध था। शुरूआती हस्तक्षेप—ऋण का पुनर्गठन, रॉयल्टी का अस्थायी निलंबन, या बस ऑपरेटर के बैलेंस का विश्लेषण—एक दिवालियापन प्रक्रिया में एक मिलियन डॉलर की वसूली में शामिल लागत से काफी कम होगा।
वह विस्तार मॉडल जो वृद्धि को जाल में बदलता है
गेड्डो का मामला संरचनात्मक रूप से अलग नहीं है। कुछ महीने पहले, सन गिर, कैलिफोर्निया में कार्ल के जूनियर के 59 स्थानों के एक ऑपरेटर ने भी दिवालियापन के लिए आवेदन किया। कार्ल के जूनियर का फ्रेंचाइज़र एक बयान में कहा कि यह स्थिति ऑपरेटर की परिस्थितियों के लिए विशिष्ट थी और श्रृंखला के अन्य स्थानों को प्रभावित नहीं करती। यह कॉर्पोरेट प्रतिक्रिया मानक है, और तकनीकी रूप से यह सही है। लेकिन दोनों मामलों को जोड़ने वाला पैटर्न एक ऑपरेशनल विषय नहीं है: यह कैलिफोर्निया जैसे उच्च लागत वाले बाजारों में फ्रैंचाइज के माध्यम से विस्तार के मॉडल का प्रत्यक्ष परिणाम है।कैलिफोर्निया में संचालन करने का मतलब है कि श्रम लागत देश के सबसे ऊँचे में से एक है, पर्यावरणीय और उपयोग की नियमावली जो उद्घाटन की लागतों को बढ़ाती हैं, और तेजी से खाना पर बर्गर के क्षेत्र में ऑपरेटिंग मार्जिन मुश्किल से 10% परकर से पहले होती है। 12 स्थानों वाले एक ऑपरेटर के लिए जो विकास या कार्यशील पूंजी को कम लागत वाले ऋण से वित्तपोषित करता है, गलती की गुंजाइश लगभग शून्य होती है। एक कमजोर बिक्री का एक तिमाही चक्र शुरू होता है: प्रवाह गिरता है, लेनदारों की स्वचालित निकासी नहीं रुकती, और ऑपरेटर एक नए अनुबंध पर हस्ताक्षर करता है ताकि पिछले वाले की कमी को पूरा कर सके।
जो दस्तावेज गेड्डो के पास हैं वह वास्तव में उस चक्र को छत तक ले जा रहे हैं। 40 समवर्ती अनुबंध एक बुरी स्थिति का प्रतिनिधित्व नहीं करते हैं। वे एक ऑपरेटर का प्रतिनिधित्व करते हैं जो कई महीनों—संभवतः वर्षों—से उच्च लागत वाले उपकरणों से तरलता छिद्रों को भरने की कोशिश कर रहा है क्योंकि उसके पास पारंपरिक बैंकिंग ऋण का कोई विकल्प नहीं है और न ही फ्रेंचाइज़र का वित्तीय समर्थन है। परिणाम यह है कि पासिवों की संरचना में पूंजी की लागत संचालन द्वारा उत्पन्न क्षमता से अधिक हो जाती है, चाहे कितनी ही बर्गर बेची जाएं।
अध्याय 11 रक्तस्राव को रोकता है, लेकिन पुनर्प्राप्ति की गारंटी नहीं देता
अध्याय 11 की सुरक्षा एक सामान्य निषेध सक्रिय करता है: लेनदार निकासी, मुकदमे या वसूली की कार्रवाई नहीं कर सकते जब तक कि प्रक्रिया सक्रिय है। गेड्डो के लिए, इसका मतलब है कि 31 मार्च को उनके खातों को हर दिन खाली करने वाले 40 व्यापारी ऋण देने वालों ने रुकना पड़ा। यह संभवतः कई हफ्तों में पहली बार था जब कंपनी अपने खातों में कैश का किसी भी प्रकार को देख सकती है।उस तारीख से, गेड्डो के पास 120 दिन हैं—लगभग जुलाई के अंत तक—एक पुनर्गठन योजना प्रस्तुत करने के लिए जो यह स्पष्ट करेगा कि वह अपने लेनदारों को कैसे भुगतान करेगा। सेंट एन की अदालत इन वार्ताओं की निगरानी करेगी। सुनिश्चित किए गए लेनदारों को गैर-आधारित पर प्राथमिकता है, जो किसान बॉयज फ्रैंचाइजिंग कंपनी को एक मिलियन डॉलर की वसूली के लिए अधीनस्थ स्थिति में रखता है। व्यापार ऋणदाता, जिनका 5.2 मिलियन में दांव है, उनके लिए इस योजना के खिलाफ सबमिशन करने के लिए प्रेरणाएं हैं जो कि उन्हें पर्याप्त वसूली की गारंटी नहीं देता।
संभावित परिदृश्य दो हैं। पहले में, गेड्डो एक व्यावहारिक योजना प्रस्तुत करता है, लेनदारों के साथ छूट या समयसीमा पर वार्ता करता है, और कम स्थानों के साथ एक स्थायी ऋण संरचना के साथ एक ऑपरेटर के रूप में उभरता है। दूसरे में, यदि योजना अदालत या लेनदारों को प्रसन्न नहीं करती, तो मामला अध्याय 7 में बदल जाता है और संपत्तियों—उपकरण, स्थान के सुधार, फ्रैंचाइज़ अधिकार—को बेचा जाता है ताकि जो कुछ भी मिल सके उसका भुगतान किया जा सके। प्रत्येक परिदृश्य की संभावना इस बात पर निर्भर करती है कि क्या 12 स्थानों को एक विश्वसनीय भुगतान योजना को बनाए रखने के लिए पर्याप्त ऑपरेशनल प्रवाह उत्पन्न करता है, यह डेटा जो अब तक उपलब्ध सार्वजनिक दस्तावेजों में सटीक रूप से प्रदर्शित नहीं किया गया हैं।
अल्पावधि ऋण वित्तपोषण नहीं है, यह जलती हुई कीमत पर राशि की तरलता है
गेड्डो का मामला, संरचनात्मक रूप से, एक पाठ्यक्रम है कि एक ऑपरेटर अल्पकालिक और उच्च लागत वाले ऋण के साथ कार्यशील पूंजी की जगह लेता है लंबे समय तक। व्यापारी वित्तपोषण उपकरण अवैध नहीं हैं और न ही स्वाभाविक रूप से एक मजबूत और समयबद्ध उपयोग के लिए विनाशकारी होते हैं। समस्या तब होती है, जब उन्हें संचालन के घाटे के लिए मोटे तौर पर प्रयोग किया जाता है, क्योंकि उस परिदृश्य में उधारदाता घाटे को वित्तपोषित करने के लिए पैसों के लिए तैयारी कर रहा है, न कि विकास को।किसान बॉयज फ्रैंचाइजिंग कंपनी अब एक कानूनी प्रक्रिया के माध्यम से एक मिलियन डॉलर से अधिक की वसूली के कार्य का सामना कर रही है जबकि साथ ही 12 स्थानों का दिवालियापन की निगरानी में संचालन का जोखिम भी प्रबंधित कर रही है। 44 साल के इतिहास और 100 से अधिक सक्रिय स्थानों वाली यह श्रृंखला इस प्रभाव को बिना प्रणालीगत संकट का अनुभव किए हुए अवशोषित करने के लिए काफी व्यापक है। लेकिन ऐसा न होने का जोखिम जो उन्होंने अपने सबसे कर्जदार फ्रैंचाइजी के वित्तीय ढांचे में पहले हस्तक्षेप नहीं किया, नि:संकोच रूप से उस हस्तक्षेप की लागत से अधिक है जो प्रारंभिक मदद के लिए शामिल होती। ऐसे फ्रैंचाइज़ी की वित्तीय निगरानी प्रणाली जो स्वतंत्र रूप से रॉयल्टी के समय पर भुगतान पर आधारित होती है, में एक संरचनात्मक दृष्टिहीनता होती है: जब रॉयल्टी में देरी होती है, तब ऑपरेटर का बैलेंस पहले से ही कई महीनों से बिगड़ रहा होता है।
