Nvidiaはバブルを膨らませているわけではない：デジタル労働の価格を設定している
AIへの支出に関するバブル論争は、古い直感に基づくことが多い：あまりにも多くの企業が同じ約束を同時に買うと、早急に調整が訪れる。しかし、Nvidiaの2026年度第4四半期の財務結果は、その直感を調整しなければならない。技術的な興奮によるのではなく、算数によるものだ。
Nvidiaは、681億ドルという記録的な四半期収入を報告した（2026年1月25日までの期間）、前四半期比で20%増、前年同期比で73%増で、コンセンサスの662.1億ドルを上回った。さらに重要なのは、2027年度第1四半期のガイダンスも780億ドル ±2%と予想以上で（726億ドル）、同社のCEO、ジェンセン・フアンは業績発表後の発言で、「市場は間違っている」と述べ、AIがServiceNowのような確立されたソフトウェア企業を置き換えることへの懸念を示した。彼は、エージェントを業務フローを改善するレイヤーとして紹介した。
このニュアンスは単なる意味の違いではない。生産性が人から計算能力、データ、他者の名のもとに作業を行うツールに依存するようになると、誰が価値をキャッチするかという力の地図である。
クールダウンのシナリオに合致しない四半期
もしAI支出が飽和段階に入っているなら、通常見られるサインを期待するだろう：コアセグメントの鈍化、マージンの圧縮、そして期待を緩和する慎重なガイダンスなど。しかし、Nvidiaはその逆を示した。
エンジンは圧倒的にデータセンターで、四半期中に623億ドル、前年同期比で75%増を記録した。同時に、会社はGAAP粗利益率75.0%を報告し、前四半期比で1.6ポイント、前年同期比で2.0ポイント上昇した。この詳細は、「急速なコモディティ化」というナarrティブにとって最も厄介だ。市場がコモディティ化される場合、マージンは減少する傾向にある。
