لم يعد النفط يضمن هيمنة الدولار
على مدار عقود، كانت الإجابة الأكثر صدقًا عن سبب استمرار الدولار كعملة احتياطية عالمية ليست أيديولوجية أو تقنية، بل كانت عملية. صاغها بنك Deutsche بدقة جراحية: "العالم يدخر بالدولار إلى حد كبير لأنه يدفع بالدولار." وما يدفعه العالم بالدولار، قبل كل شيء، هو النفط.
تلك السلسلة السببية - إنتاج النفط، والفوترة بالدولار، وتراكم الاحتياطيات، والطلب الدائم على الدين الأمريكي - هي ما يسميه الاقتصاديون نظام البترودولار. إنه ليس معاهدة رسمية ولا مؤسسة مقرها واشنطن. إنه آلية تحفيز أُعيدت إنتاجها ذاتيًا على مدار 50 عامًا لأنها كانت مفيدة لعدد كافٍ من الأطراف في الوقت نفسه. كان منتجو الخليج يبيعون بالدولار، ويعيدون تدوير الفوائض في سندات الخزانة، وفي المقابل، يحصلون على مظلة أمن عسكري من الولايات المتحدة. كان النظام يعمل لأن سعر الخروج كان متماثلاً للجميع.
لكن هذا التوازن تحت الضغط. والصراع حول إيران هو المحفز الأكثر وضوحًا على كسر كان يتشكل لسنوات.
لماذا يعتبر الصراع مع إيران أكثر أهمية من سعر barrel
الحرب ليست مجرد صدمة عرض في سوق الطاقة. إنها تجربة غير مقصودة حول حدود مظلة الأمان الأمريكية. عندما تفقد تلك المظلة مصداقيتها - أو ببساطة تتوقف عن الامتداد على بعض الأطراف - تضعف الحوافز للاستمرار في الفوترة بالدولار.
إليكم الميكانيكية التي يتجاهلها معظم الناس: الدول التي تشعر بارتفاع المخاطر الجيوسياسية مع واشنطن لديها حافز مباشر لتنويع قاعدة معاملاتها الطاقية. ليس لأن اليوان أفضل من الدولار كعملة احتياطية، ولكن لأنه يقلل من تعرضهم للعقوبات، وتجميد الأصول، واستخدام النظام المالي كأداة من قبل الولايات المتحدة، والذي ازداد استخدامه منذ عام 2014.
تقوم الصين منذ سنوات ببناء البنية التحتية لهذا التحول. عقد النفط باليوان مع السعودية - رغم أنه لا يزال هامشيًا من حيث الحجم - ليس حادثًا معزولًا. إنها إنشاء بديل مالي. لا يحتاج البترودولار إلى إزاحة الدولار في 50% من التجارة العالمية ليكون له أهمية استراتيجية. يكفي أن يقدم مخرجًا موثوقًا للمنتجين الذين يشعرون أن مظلة الأمان الأمريكية بها ثقوب.
يُكثف الصراع الإيراني هذا الحساب. كل طرف إقليمي يشهد كيف تتطور هذه الصراع يقوم بتحديث نموذج المخاطر الخاص به حول مدى موثوقية الحماية الأمريكية، وما يتبعه من تكلفة الاحتفاظ باحتياطياته مرتبطة بنظام يمكن استخدامه كأسلحة ضدهم.
هيكل تكاليف الدولار كعملة إمبراطورية
الحفاظ على الهيمنة النقدية له تكلفة تشغيلية محددة نادرًا ما تظهر في التحليلات الاقتصادية التقليدية. تقوم الولايات المتحدة بتمويل جزء من هذا الامتياز من خلال دعم الأمن الإقليمي لمنتجي النفط. هذه المساعدة ليست مجانية: يتم دفعها من خلال الحضور العسكري، والالتزامات الدبلوماسية، والاستعداد للتدخل عندما تكون استقرار الإمدادات معرضة للخطر.
عندما تصبح تلك الاستعدادات غامضة، يرتفع تكلفة الامتياز للجميع. يطلب المنتجون المزيد من الضمانات أو يبحثون عن بدائل. ي diversify المستوردون آليات الدفع الخاصة بهم. يقوم البنوك المركزية تدريجيًا بتعديل تركيبة احتياطياتهم. لا يحدث أي من هذه التحركات فجأة، لكن تراكمها يغير من انحدار المنحنى.
ما نشهده في سوق النفط الإيراني - العقوبات، والطرق البديلة للتصدير، والمدفوعات باليوان أو المقايضة بالسلع - هو مختبر لمدى إمكانية الوصول إلى تقليل الاعتماد على الدولار عندما تكون الحوافز قوية بما فيه الكفاية. إيران بالفعل تعمل خارج نظام الدولار من الضرورة. والسؤال الاستراتيجي هو كم عدد الأطراف الأخرى التي ستقوم بذلك من أجل الم convenience.
البيانات الهيكلية التي تدعم الدولار لا تزال قوية: أكثر من 80% من المعاملات النفطية العالمية تقوّم بالدولار، وعمق سوق سندات الخزانة لا يُعادل. لا تقدم أي عملة بديلة نفس السيولة، والقدرة على التنبؤ القانونية، والوصول إلى أسواق رأس المال. ذلك لا يتغير في دورة أخبار. لكن الأنظمة المالية لا تنهار فجأة؛ بل تتآكل في الهوامش لسنوات قبل أن ينهار المركز.
اليوان لا ينتصر، لكن الدولار يمكن أن يفقد أرضًا
الخطأ الأكثر شيوعًا في هذا النقاش هو طرحه كمنافسة ثنائية: إما أن يحافظ الدولار على موقعه، أو يقوم اليوان بإزاحته. تتجاهل تلك المنطق السيناريو الأكثر احتمالًا على المدى المتوسط: نظام متعدد الأقطاب للدفع الطاقي حيث لا توجد عملة لها هيمنة مطلقة، لكن الدولار يعمل بخصم جيوسياسي لم يكن لديه من قبل.
هذا الخصم له نتائج تشغيلية مباشرة لأي شركة أو صندوق له تعريض لأسواق ناشئة منتجة للطاقة. يجب أن تمثل العقود طويلة الأجل في قطاعات البنية التحتية للطاقة، وهياكل تمويل المشاريع في الخليج أو أفريقيا جنوب الصحراء، وآليات التحوط من العملات غير أن قيمتها قد لا تكون دائما بالدولار.
تظل فرضية بنك Deutsche – أن العالم يدخر بالدولار لأنه يدفع بالدولار – مت valid كوصف للحالة الحالية. ما يتغير هو متانة الجزء الثاني من تلك المعادلة. إذا بدأت نسبة متزايدة من التجارة الطاقية في تسوية خارج نظام الدولار، فإن الدافع للحفاظ على احتياطيات ضخمة بالدولار يضعف بشكل متناسب. ليس بشكل درامي، بل في التعديلات الهوامش التي تقوم بها البنوك المركزية كل ربع سنة عندما يعيدون تكوين محافظهم.
هيمنة الدولار لا تعتمد فقط على الثقة في الاقتصاد الأمريكي. بل تعتمد على الثقة في أن نظام الأمان الذي يدعمه سيستمر في العمل. عندما تتجزأ تلك الثقة - حتى ولو جزئيًا - فإن البنية المالية التي ترتكز عليها تحتاج إلى إعادة معايرة.
