عندما يتحدث ديفيد بوسا، شريك "Iconiq Growth"، وإريك وو، الرئيس التنفيذي لشركة "Ribbon Communications"، عن أن الاستثمارات الخاصة على وشك "التهام" محفظتها من البرمجيات، فهم لا يصفون موضة لحظية، بل يتحدثون عن أرقام دقيقة. وفقًا لبيانات ذكرتها CNBC، تتحكم شركات الاستثمار الخاصة في حوالي 1.2 تريليون دولار من أصول البرمجيات التجارية مُدارة. لم يكن هذا الحجم مجرد إحصائية زخرفية: بل هو حجم الحافز. وفي عام 2026، تغير هذا الحافز.
العلامة الأبرز لهذا التغير هي انخفاض التقييمات. فقد انخفضت عمليات الاستحواذ على البرمجيات كخدمة (SaaS) المدعومة بالاستثمارات الخاصة من مضاعفات متوسطة تبلغ 12.5 مرة من الإيرادات في عام 2021 إلى 6.8 مرة في الربع الأول من 2026، وفقًا لتقرير صادر عن "Bessemer Venture Partners" ذُكر في المقال. هذا الانخفاض في المضاعف ليس مجرد "تصحيح سوق"، بل هو السوق الذي يقبل أن البرمجيات التقليدية لم تعد تجتذب نفس الندرة.
من عصر المضاعف إلى نظام الهامش
ازدهرت الاستثمارات الخاصة خلال دورة SaaS من 2016 إلى 2022 من خلال خطة واضحة: شراء النمو المتوقع، توحيد المبيعات، خفض التكاليف، وبيع أكثر بطريقة تكلف أكثر في سوق كانت تدفع مقابل العائد السنوي المتكرر كما لو كان سندًا دائمًا. كان هذا السيناريو يتطلب شرطين: وفرة من رأس المال الرخيص وإدراك للندرة في البرمجيات "المُركبة". ولكن الشرط الأول انهار مع ارتفاع أسعار الفائدة، بينما يتم تقويض الشرط الثاني بفعل الذكاء الاصطناعي.
تشير الأدلة الكمية إلى انهيار هذا المبدأ في الأسعار. إذا انخفض المضاعف المتوسط للإيرادات من 12.5 إلى 6.8 في خمس سنوات، فإن السوق يعيد كتابة العقد الضمني بين المشتري والبائع: لم يعد النمو المستقبلي يُعتبر مضموناً، ولم تعد البرمجيات تبدو كأصل يحقق عوائد دون احتكاك.
الذكاء الاصطناعي كآلة ضغط لبرامج SaaS
ولدت البرمجيات كخدمة من خلال بيع الواجهات والتدفقات والأذونات. أصبحت وحدتها الاقتصادية قوية لأنها كانت تجمّع التعقيد: التكاملات والأمان والتحليلات والتدريب والاستشارات والدعم. يعمل الذكاء الاصطناعي على تفكيك جزء من ذلك. ليس لأنه "أذكى" بصورة عامة، بل لأنه يقلل من تكلفة إنتاج وتخصيص البرمجيات.
في لحظة مفصلية، يبدو أن الاستثمار الخاص قد أضحى أكثر تميزًا. فقيمة الوصول إلى الأسواق تتطلب طريقة جديدة لإعادة تجميع الأصول، وسيتعين على الشركات أن تنظر بعناية إلى كيفية تجديد ما يمتلكونه في فضل هذا المورد الجديد.
"الذكاء الاصطناعي يأكل البرمجيات كخدمة" هو قول له مدلول أكثر من مجرد تشبيه؛ بل يعكس تحولًا في طبيعة الأصول نحو مصادر بيانات جديدة وأدوات تسليم مبتكرة. إذا كان "الشبكة" هي بنية الذكاء الاصطناعي، فإن المنتج لم يعد هو الوحدة بل القدرة على تنفيذ العمل.
المخاطر في الجانب البشري والتفاوضي لهذا التحويل
إن إعادة التهيكلة ليست مجرد تكنولوجيا، بل هي تنقل، تسعير، دعم، خطر سمعة وإعادة التفاوض مع عملاء أبرموا عقودًا تتطلع إلى الاستقرار. عندما يتباطأ النمو، تزداد الرغبة في "فرض" التحويل. وعندما يُفرض التحويل، تزداد احتمالية فقدان العملاء، والخلافات التجارية وتآكل العلامة التجارية.
ستكون الشركات التي تنجو من هذا التحول هي تلك التي تصمم وفرة، وليست تلك التي تبيع ندرة. فالأمر يتطلب مساراً مختلفاً؛ لن تكفي الحكايات المتفائلة لخلق قيمة، بل سيتوجب على القادة إثبات قدرة على الاحتفاظ بالتكاليف وفتح خيارات الوحدة تحت عولمة العوائد.
الخاتمة
ينتقل السوق، أيضًا، مع العلامات الواضحة التي تشير إلى تغير الظروف، مما يجعل فترة الاستحواذ المقبلة تحمل طابع تغيير الجراحة بدلاً من السوق. حيث تتمحور كل الجهود حول كيف يمكن تكوين هذه البرمجيات، ومن ثم إعادة تنظيمها، حتى تتمكن الشركات من البقاء والحصول على موطئ قدم في هذه المرحلة النقدية الجديدة.
