DigitalOcean et le milliard de dollars : croissance réelle quand le flux finance la capacité
DigitalOcean, fournisseur d'infrastructure cloud orienté vers les développeurs et les PME, a terminé l'année 2025 avec une performance qui atteste de son aspiration stratégique : 901 millions de dollars de revenus annuels et un quatrième trimestre à 242 millions, affichant une croissance de 18 % par rapport à l'année précédente. À première vue, cela pourrait n'être qu'une autre histoire de « la cloud qui continue de croître ». Cependant, l'élément clé apparaît lorsque la société ajuste ses prévisions pour 2026 dans une fourchette dont le point médian implique des revenus de 1.075 à 1.105 milliards de dollars, avec un taux de croissance de 19 % à 23 %. Franchir le seuil du « milliard » représente un jalon narratif, mais ce qui importe réellement, c'est le moteur : un mélange d'expansion de capacité, de reconfiguration du portefeuille et de monétisation des charges d'IA. Tout cela en exerçant une pression explicite sur les marges à court terme.
Un détail souvent négligé : DigitalOcean ne raconte pas une histoire d'expansion uniquement basée sur des capitaux externes. Elle a enregistré 375 millions de dollars d'EBITDA ajusté en 2025 avec une marge de 42 %, et un flux de trésorerie libre ajusté (sur les 12 derniers mois) de 168 millions, ce qui représente 19 % des revenus. Ce ratio change la dynamique de la conversation. Lorsque l'entreprise génère de la trésorerie de manière constante, l'expansion cesse d'être un acte de foi et devient une décision d'allocation de capital.
La réaction du marché après ces résultats a été une baisse de 5,5 %, typique d'un « sell the news », le marché face au même dilemme rencontré par toute entreprise d'infrastructure : on paie pour la capacité avant de la facturer. La question que se posent les dirigeants n’est pas tant de savoir si la croissance est attrayante, mais si la séquence financière est tenable sans dégrader le contrôle de l'entreprise.
Le chiffre qui compte : des revenus à 1.100 millions avec des marges sous contrôle
Les prévisions de DigitalOcean pour 2026 allient ambition et prudence. Une ambition pour la croissance : 19 % à 23 % par an, avec un schéma temporel qui suggère une accélération vers la fin de l'année, selon les propres déclarations de la direction : croissance d'environ 18 % à 19 % au T2, « rampe » au T3 et plus de 25 % au T4. La prudence sur la rentabilité : la marge EBITDA ajustée attendue tombe à 36 % à 38 % en 2026, contre 42 % en 2025. La société l'attribue aux coûts initiaux liés à la nouvelle capacité dans les centres de données qui sont reconnus avant que le revenu correspondant ne se matérialise.
L'analyse financière ici est simple : l'infrastructure implique des coûts fixes anticipés. Lorsque des installations sont ouvertes et que de la capacité énergétique et d'espace sont souscrites, les dépenses commencent à courir même si le « fill rate » n'a pas encore été atteint. Ainsi, la marge baisse avant d'augmenter. La différence entre une expansion saine et une expansion destructrice réside non pas dans le fait que la marge baisse, mais dans l'ampleur de la baisse et la capacité à la financer sans entrer dans une spirale de dépendance.
DigitalOcean montre des signes de discipline : pour 2026, elle projette une marge de flux de trésorerie libre ajusté non endetté de 18 % à 20 %, avec 207 millions de dollars dans la fourchette moyenne. En d'autres termes, même avec des investissements et une pression sur la marge, elle s'attend à continuer à convertir presque un cinquième de ses ventes en trésorerie. C'est une condition rare dans les histoires de croissance rapide, et c'est pourquoi la baisse de la marge n'est pas automatiquement un signal d'alerte.
Pour les PME, l'apprentissage est direct : le récit de la croissance ne devient « achetable » que lorsqu'il s'accompagne d'une mécanique de trésorerie cohérente. DigitalOcean tente de montrer qu'il est possible d'augmenter la capacité pour capter la demande d'IA tout en conservant une conversion robuste des ventes en espèces.
IA comme mélange, non comme slogan : 120 millions de revenus annuels récurrents et 70 % hors location de GPU
Le chiffre d'IA qui compte vraiment n'est pas simplement qu'il « monte », mais comment il monte. DigitalOcean a rapporté 120 millions de dollars de revenus annuels récurrents d'IA au quatrième trimestre, soit une augmentation de 150 % par rapport à l'année précédente, représentant 12 % du total des revenus annuels récurrents. Mais le point clé réside dans la composition : 70 % de ce revenu provient de services d'inférence ou produits cloud de usage général, et non de la location de serveurs bare metal avec GPU.
Financièrement, cela est pertinent pour deux raisons. Premièrement, car la location « pure » de GPU tend à être un business aux caractéristiques de commodité : le différenciateur est le prix, la disponibilité et la logistique d'approvisionnement. Deuxièmement, parce que lorsque la monétisation se déplace vers l'inférence et les services généralistes, l'entreprise a plus d'espace pour capturer de la valeur via sa plateforme : intégration, simplicité opérationnelle, gestion et expérience développeur.
DigitalOcean, de plus, cite plusieurs clients comme Character.ai, Ocado, Hippocratic AI pour asseoir sa crédibilité commerciale, mais l'analyse ne doit pas se focaliser sur la marque, mais sur le schéma : si l'IA devient une couche transversale, alors la croissance ne dépend pas uniquement de la vente de « matériel », mais de la vente de la consommation récurrente sur une base de produits.
À ce stade, l'élasticité de la marge change. Les services de la plateforme tendent à permettre une meilleure économie par client à mesure que l'utilisation augmente, tant que l'architecture technique ne génère pas des coûts variables de manière non linéaire. Pour une PME qui vend des services numériques, ce détail est précieux : le « produit » n'est pas la technologie, mais la manière dont la technologie est emballée pour que le client répète et augmente sa consommation avec un minimum de friction.
DigitalOcean s'efforce de se diriger vers cette zone, où l'IA n'est pas une ligne séparée, mais un accélérateur de la consommation au sein de son cloud. Si elle réussit, le revenu annuel récurrent d'IA ne sera pas seulement un chiffre marketing : ce sera un levier pour accroître la productivité commerciale de sa base installée.
31 mégawatts d'expansion et le coût d'arriver avant la demande
L'entreprise prévoit 31 mégawatts de nouvelle capacité en 2026 à travers trois centres de données, débutant par 6 MW au T2. Ce chiffre est au cœur du risque opérationnel et, en même temps, de la source de la croissance future. Dans le secteur de l'infrastructure, la concurrence ressemble moins à « qui a le meilleur pitch » et plus à « qui a la capacité disponible quand le client en a besoin ». Si une entreprise arrive trop tard, elle perd le contrat. Si elle arrive trop tôt, elle encaisse des mois de coûts sans revenus.
Ce qui rend le cas intéressant, c'est que DigitalOcean admet l'impact sur les marges dû au « coût préalable » de cette capacité. Cette transparence permet d'auditer l'architecture financière selon un critère pratique : si 2026 vise 1.075–1.105 milliards avec 36–38 % d'EBITDA ajusté, l'entreprise choisit d'absorber une baisse d'environ 4 à 6 points de marge pour débloquer une accélération ultérieure.
Le marché a puni l'action à court terme, précisément parce que le creux de marge est visible avant le bénéfice de la croissance. Mais d'un point de vue de direction financière, ce qui est pertinent, c'est que l'entreprise reste en terrain de trésorerie : elle projette 18–20 % de flux de trésorerie libre même avec le déploiement.
En parallèle, DigitalOcean ferme un front de complexité : elle est en train d'éliminer une offre héritée de CPU bare metal dédiée, s'attendant à une sortie de 13 millions de dollars de revenus annuels récurrents d'ici la fin du T1 2026. C'est une réduction des revenus, certes, mais cela peut également être une purification de l'orientation. Dans les affaires d'infrastructure, des portefeuilles dispersés tendent à gonfler les coûts de support, d'inventaire et d'exploitation. Parfois, perdre des revenus annuels récurrents peu stratégiques est le prix à payer pour libérer la capacité d'exécution.
Pour les PME, cette partie de l'histoire est un guide de discipline : une expansion saine exige simultanément d'investir dans l'avenir et de réduire ce qui n'est pas en accord avec l'orientation de trésorerie et de capacité. Croître et simplifier à la fois est souvent plus difficile que de croître seul, mais c'est ce qui empêche que le coût fixe ne devienne un fardeau.
Le signal de maturité : trésorerie pour rachats et dette réorganisée
DigitalOcean a mentionné un ensemble financier qui témoigne également de sa maturité : une facilité bancaire de 800 millions de dollars, 625 millions en convertibles avec échéance en 2030 et une autorisation de rachat d'actions de 100 millions. Pas besoin de romantiser ces instruments ; il suffit de comprendre le message. L'entreprise s'accorde de la flexibilité pour soutenir l'investissement en capacité tout en gérant sa structure de capital.
Dans les entreprises qui croissent à tout prix, le rachat a souvent un aspect cosmétique si aucune trésorerie réelle n’est présente. Ici, l'existence de 168 millions de flux de trésorerie libre ajusté sur les 12 derniers mois et une prévision de 207 millions pour 2026 donne consistance à l'argument selon lequel l'entreprise se finance en grande partie grâce à son opération. Cela n'élimine pas le risque d'exécution, mais change la nature du risque : il ne s'agit plus de savoir « s'il y aura de l'argent », mais « si l'investissement se traduira par des revenus au rythme attendu ».
Il existe également une lecture concurrentielle : DigitalOcean se positionne comme une alternative aux hyperscalers par sa simplicité et ses tarifs pour les PME. Dans ce segment, l'efficacité commerciale et opérationnelle compte plus que la puissance de dépense. Si l'entreprise réussit à maintenir la conversion de la trésorerie tout en ajoutant des capacités, elle peut maintenir des prix raisonnables sans entrer dans des guerres tarifaires qui détruisent la marge.
Les prévisions pour le T1 2026 renforcent ce tableau : 249 à 250 millions de revenus, avec un EBITDA ajusté de 36 % à 37 %. Cela signifie que le creux de marge commence tôt. La preuve de contrôle financier sera de s'assurer que la baisse reste dans cette fourchette pendant que la capacité est occupée dans la seconde moitié de l'année.
La direction que les PME devraient copier : financer l'expansion avec récurrence, pas avec espoir
L'histoire de DigitalOcean est utile pour les dirigeants de PME pour une raison très concrète : elle montre le type de croissance qui vaut la peine d'être poursuivi lorsque l'entreprise génère déjà de la trésorerie. L'entreprise parie sur la capacité (31 MW), sur un mélange d'IA plus semblable à une plateforme qu'à une location de matériel, et sur une croissance qui dépasse le seuil symbolique du milliard. En retour, elle accepte une baisse temporaire de la marge.
Cette séquence n'est défendable que si l'entreprise conserve deux colonnes vertébrales : une marge brute solide et une conversion des ventes en espèces. DigitalOcean a rapporté au T4 une marge brute de 59 % et pour l'année 60 %, en plus de niveaux d'EBITDA et de flux de trésorerie qui ne concordent pas avec un récit de « combustion pour croître ». Même le marché, avec sa correction de 5,5 %, discute du timing des marges, non de l'existence de la demande.
La leçon pratique est austère : l'expansion signifie payer d'abord et encaisser ensuite. La seule façon de maintenir le contrôle, de négocier avec force et de survivre aux cycles, est que le client finance cette expansion par une véritable récurrence. Lorsque la croissance projetée à 1.075–1.105 milliards repose sur 18–20 % de flux de trésorerie libre, le plan cesse d'être une promesse et devient une exécution soutenue par le seul type d'argent qui ne discute pas des termes : celui qui est déjà entré par les ventes.
