Der Rekord bei M&A in Mittel- und Osteuropa kauft keinen Wachstum, sondern Zugang zu einer anderen Wertkurve
Im Jahr 2025 verzeichnete Mittel- und Osteuropa €42,5 Milliarden in Fusionen und Übernahmen (M&A), das größte registrierte Volumen, laut Euronews. Diese Zahl beeindruckt für sich genommen, aber was sie strategisch relevant macht, ist der Kontext: Krieg in der Ukraine, wirtschaftliche Abkühlung in Deutschland und globale Handelskonflikte. Dennoch ist das Geld über die Grenzen geflossen.
Der einfache Konsens besagt, dass Kapital „Renditen“ sucht, wo es kann. Eine nützliche Lesart für Führungskräfte ist eine andere: In einem Zyklus, in dem klassische produktive Investitionen abflauen, wird die Akquisition vorhandener Vermögenswerte zum Abkürzungsweg, um Fähigkeiten, Genehmigungen, Beziehungen und Zugang zu tatsächlicher Nachfrage zu erwerben. Mit anderen Worten, der Markt belohnt die Kontrolle über die Ausführung, nicht die Erzählung.
Euronews identifiziert Polen, Österreich, Rumänien und Litauen als die attraktivsten Ziele für dieses Kapital. Obwohl der Bericht keine spezifischen Transaktionen oder die genaue Verteilung nach Ländern detailliert, ist das Muster klar: Mittel- und Osteuropa wird zu einem Spielfeld, auf dem Geschwindigkeit gekauft wird, anstatt sie von Grund auf neu aufzubauen.
Wenn Greenfield abkühlt, kauft das Kapital bereits installierte Muskeln
Der Rekord bei M&A steht im Gegensatz zum fragileren Ton der ausländischen Direktinvestitionen (FDI) in der erweiterten Region. Der angegebene Bericht zeigt, dass die FDI total in Mittel-, Ost- und Südosteuropa 2024 um 25% fiel, von €100 Milliarden auf €75 Milliarden, mit markanten Rückgängen wie Polen (-48%) und Rumänien (-15%), während es Ausnahmen wie Litauen (+28,8%) gibt. Außerdem wird berichtet, dass zu Beginn des Jahres 2025 die Greenfield-Ankündigungen auf ein Fünfjahrestief gefallen sind, mit 26% weniger Projekten und 55% weniger investiertem Kapital im Vergleich zum ersten Quartal 2024.
Diese Divergenz ist bedeutend. Greenfield ist langsam, politisch exponiert und erfordert Sicherheiten, die Europa heute nicht einheitlich versprechen kann. Im Gegensatz dazu ermöglicht M&A den Erwerb einer operativen Basis, die bereits die komplexesten Herausforderungen gelöst hat: Lizenzen, lokale Talente, Lieferkette, Handelsvereinbarungen und regulatorisches Verständnis. In Zeiten der Volatilität ist die rationale Wahl, das zu kaufen, was bereits funktioniert, auch wenn das Verhältnis unbequem erscheint.
Hier erscheint ein Signal, das viele Vorstände weiterhin unterschätzen: Das Kapital „flieht“ nicht aus Europa, es priorisiert die Eintrittsarten neu. Statt auf das perfekte Projekt zu setzen, wird eine imperfect Plattform gekauft, die bereits funktioniert, und dann umgestaltet. Es ist eine Entscheidung der finanziellen Architektur und des Risikos. Ein Prozess, der voller ungewisser Meilensteine steht, wird zu einem Kauf von Vermögenswerten und identifizierbaren Cashflows.
Mittel- und Osteuropa bietet außerdem eine seltene Kombination: europäische Integration und das Gefühl einer „Grenze“. Diese Mischung schafft Raum, um Rendite ohne das Ausmaß an Reibung zu erfassen, mit dem heute einige gesättigte westliche Märkte konfrontiert sind, in denen der Wettbewerb dazu neigt, alle in dasselbe Wertpaket, denselben übermäßigen Service und dieselbe Kostenstruktur zu drängen.
Die wahre These hinter dem Rekord: es geht nicht um Geographie, sondern um operative Reibung
Die Schlagzeile „neue Front“ ist nützlich, aber unvollständig. Was passiert, ist nicht nur eine geographische Verlagerung des Kapitals; es ist eine Hinwendung zu Umgebungen, in denen die Wertkurve einer Branche mit weniger historischem Ballast neu gestaltet werden kann.
Mittel- und Osteuropa weist Infrastruktur- und Modernisierungsdefizite auf, die, gut genutzt, zu struktureller Nachfrage werden. Der Bericht zeigt, dass die Finanzierung von Infrastruktur von außerhalb Europas von 9% im Jahr 2022 auf 21% im Jahr 2024 gestiegen ist, laut dem CEE Outlook Report von Amber Infrastructure. Es wird auch erwähnt, dass der Three Seas Initiative Investment Fund €850 Millionen in regionale Projekte in den Bereichen Energie, Verkehr und Digitalisierung zugesagt hat.
Ich übersetze dies in strategische Logik, ohne Romantizismus: Wo es eine Lücke gibt, gibt es die Gelegenheit, das Überflüssige zu eliminieren und funktionierende Dienste zu schaffen. In reifen Märkten konkurrieren viele Unternehmen damit, Schichten hinzuzufügen: mehr Berichte, mehr Anpassungen, mehr Integrationen, mehr Komitees. In Märkten mit Lücken gewinnt normalerweise derjenige, der die Gesamtkosten der Implementierung senkt und die Startzeiten reduziert.
Der Appetit auf M&A ist, so betrachtet, ein Appetit auf die Kontrolle variabler Faktoren. Man kauft ein Unternehmen, das bereits vor Ort operieren kann, und führt dann einen chirurgischen Eingriff durch: man beseitigt importierte Komplexität, reduziert externe Abhängigkeiten, erhöht die Zuverlässigkeit und schafft Geschwindigkeit. Das ist das eigentliche Versprechen.
Es gibt auch eine zugrunde liegende Macht-Dynamik: Die Region wird entscheidend für die Nord-Süd-Konnektivität und für europäische Lieferketten, die weniger exponiert gegenüber Schocks sein wollen. Es braucht keine „große Theorie“ zu erfinden. Ein Blick auf die Art des Kapitals, das in Infrastruktur und Fertigung mobilisiert wird, sowie das anhaltende Unternehmensinteresse genügt.
Der Fehler der westlichen C-Level: Zu glauben, dass man dies mit derselben alten Strategie gewinnt
Führungskräfte, die den Rekord von €42,5 Milliarden als „mehr Konkurrenz“ interpretieren, neigen dazu, defensiv zu reagieren: mehr für Vermögenswerte zu zahlen, Vorschläge zu kopieren und dasselbe Produkt in einem anderen Land zu pushen. Dieser Ansatz kauft Probleme.
Der Bericht weist darauf hin, dass die befragten deutschen Unternehmen hauptsächlich in Polen (51%) investieren wollen, darüber hinaus in Rumänien, die Ukraine, Ungarn und Tschechien, und dass 21% planen, im nächsten Jahr mehr als €5 Millionen zu investieren. Diese Zahl offenbart Absichten, birgt jedoch auch ein Risiko: Wenn alle dasselbe Gebiet betrachten, verschwindet die Differenzierung.
Die Art und Weise, in dieser Region zu gewinnen, besteht nicht darin, eine „Premium“-Version dessen zu bringen, was im Westen bereits existiert. Es geht darum, Angebot und Betrieb für einen Käufer neu zu gestalten, der konkreten Fortschritt schätzt: zuverlässigere Energie, vorhersehbare Logistik, Digitalisierung, die sich nicht im Beschaffungsprozess verheddert, und Dienstleistungen, die regulatorische Reibung reduzieren.
Hier bin ich unnachgiebig mit der Kopier-Strategie. In einer Umgebung mit aktivem Kapital positioniert einen das Kopieren im Wettbewerb um dasselbe Multiple, dasselbe Talent und dasselbe Vermögen. Der Ausweg ist ein anderer: entscheiden, welche Branchenstandards man aufgeben will. Weniger vertragliche Komplexität, weniger Schichten dauerhafter Beratung, weniger Features für Minderheiten. Stattdessen mehr Implementierungsgeschwindigkeit, mehr operative Transparenz und mehr Resilienz in der Lieferkette.
Die Nachricht bringt auch eine Warnung: Der Bericht erkennt Datenbeschränkungen auf Transaktionsebene an. Diese Intransparenz ist in regionalen Aggregaten normal, aber für einen Investor oder ein Unternehmen ist es eine Erinnerung an Disziplin. Ohne Sichtbarkeit auf Deal-Ebene besteht die Versuchung zu extrapolieren. Der Wettbewerbsvorteil bleibt der gleiche: operative Sorgfalt und Nachfragevalidierung, nicht makroökonomische Begeisterung.
Der neue Markt ist nicht „CEE“, sondern das Wertpaket, das die Konkurrenz irrelevant macht
Kapital nutzt Mittel- und Osteuropa als ein Labor für Neukonfiguration: Zukäufe, Vereinfachen und Wachstum einfangen, wo die Greenfield FDI vorsichtiger geworden sind. Das bedeutet nicht, dass es keine Risiken gibt. Die Nähe zum Krieg, die politische Polarisierung und Verzögerungen bei öffentlichen Aufträgen erscheinen im Kontext des Berichts als potenzielle Bremsen. Auch eine verschlechterte Vertrauensperspektive für Greenfield zu Beginn von 2025 wird genannt.
Aber die M&A-Bewegung deutet auf eine klare Präferenz hin: Anstatt auf die „reine“ Expansion zu setzen, wird eine Basis gekauft, die bereits Reibung toleriert, und investiert, um sie effizienter zu machen. Wenn die externe Finanzierung in Infrastruktur auf 21% steigt und ein regionaler Fonds €850 Millionen zugesagt hat, begünstigt das diejenigen, die Ausführung und Genehmigungen beherrschen – nicht diejenigen, die nur Präsentationen sammeln.
Auf diesem Spielfeld ist der wahre „neue Markt“ nicht durch Grenzen definiert, sondern durch ein Wertangebot, das Kosten und Kontrolle kombiniert: Dienstleistungen und Infrastruktur, die mit weniger Schichten, weniger Abhängigkeit und mehr Kontinuität funktionieren. Hier wird die Konkurrenz irrelevant: Wenn der Käufer aufhört, Kataloge zu vergleichen und beginnt, Reibungsreduktion zu kaufen.
Die Implikation für Führungskräfte ist unbequem, aber fruchtbar. Strategische Führung im Jahr 2026 wird nicht daran gemessen, wie viel Kapital beschafft oder wie viele Übernahmen angekündigt werden, sondern an der Fähigkeit, vor Ort zu validieren, welche Reibungen Kunden mit echtem Geld bezahlen, und das Angebot durch die Eliminierung von Unwichtigem neu zu gestalten. Kapital zu verbrennen, um um Bruchstücke in einem gesättigten Markt zu kämpfen, ist Management der Vergangenheit; die Richtung, die eigene Nachfrage schafft, stammt von der Reduktion der Komplexität, von beabsichtigtem Kauf von Fähigkeiten und von der Ausführung, wo der Wert in operativer Kontinuität und nicht in Versprechungen gemessen wird.
